财务管理实务14zjcg_yhhjc_042_0611_j.docVIP

五、股票投资 （一）股票的价值 1.含义：（股票本身的内在价值、理论价格） 未来的现金流入的现值 2.决策原则 股票价格小于内在价值的股票是值得购买的。 3.计算 （1）有限期持有，未来准备出售 ——类似于债券价值计算 （2）无限期持有 现金流入只有股利收入 固定增长模式 【注意】 式运用条件 必须同时满足两条:1）股利是逐年稳定增长； 2）无穷期限。 ②区分D1和D0 D1在估价时点的下一个时点,D0和估价时点在同一点③RS的确定：资本资产定价模型 教材【例6－22】假定某投资者准备购买A公司的股票，并且准备长期持有，要求达到12%的收益率，该公司今年每股股利0.8元，预计未来股利会以9%的速度增长，则A股票的价值为： 【解析】 VS=0.8×（1＋9%）/(12%-9%)=29.07(元) 如果A股票目前的购买价格低于29.07元，该公司的股票是值得购买的。 【2013年考题·单选题】某投资者购买A公司股票，并且准备长期持有，要求的最低收益率为11%，该公司本年的股利为0.6元/股，预计未来股利年增长率为5%，则该股票的内在价值是（ ）元/股。 A.10.0 B.10.5 C.11.5 D.12.0 【答案】B 【解析】股票的内在价值=0.6×（1+5%）/（11%-5%）=10.5（元）。 ②零增长模型 上例若增长率为0 VS=0.8/12%=6.67(元) ③阶段性成长模式 计算方法-分段计算。 教材【例6－23】假定某投资者准备购买B公司的股票，打算长期持有，要求达到12%的收益率，该公司今年每股股利0.6元，预计B公司未来3年以15%的速度高速成长，而后以9%的速度转入正常的增长。 【要求】计算B股票的价值 1--3年的股利收入现值=0.69×(P/F,12%,1)+0.7935×(P/F,12%,2)+0.9125×(P/F,12%,3)=1.8983（元） 4--∞年的股利收入现值=D4/(RS-g)×（P/F，12%，3）=33.1542×0.712 V=1.8983+ 33.1542 ×0.712 =25.51(元) 【例题18?计算题】甲企业计划利用一笔长期资金投资购买股票。现有 M公司股票、 N公司股票、L公司股票可供选择，甲企业只准备投资一家公司股票。已知M公司股票现行市价为每股2.5元，上年每股股利为0.25元，预计以后每年以6%的增长率增长。 N公司股票现行市价为每股7元，上年每股股利为0.6元，股利分配政策将一贯坚持固定股利政策。L公司股票现行市价为4元，上年每股支付股利0.2元。预计该公司未来三年股利第1年增长14%，第2年增长14%，第3年增长5%。第4年及以后将保持每年2%的固定增长率水平。 若无风险利率为4%，股票市场平均收益率为10%。M公司股票的β系数为2，N公司股票的β系数为1.5，L公司股票的β系数为1。 要求： （1）利用股票估价模型，分别计算M、N、L公司股票价值。 （2）代甲企业作出股票投资决策。 【答案】 （1）甲企业对M公司股票要求的必要报酬率 =4%+2×（10%-4%）=16% VM=0.25×(1+6%)/(16%-6%)=2.65（元） 甲企业对N公司股票要求的必要报酬率 =4%+1.5×（10%-4%）=13% VN=0.6/13%=4.62（元） 甲企业对L公司股票要求的必要报酬率 =4%+1×（10%-4%）=10% L公司预期第1年的股利=0.2×（1＋14%）=0.23（元） L公司预期第2年的股利=0.23×（1＋14%）=0.26（元） L公司预期第3年的股利=0.26×（1＋5%）=0.27（元） VL=0.23×（P/F,10%,1）+0.26×（P/F,10%,2）+0.27×(P/F,10%,3)+[0.27 ×(1+2%)/(10%-2%)]×(P/F,10%,3)=3.21（元） （2）由于M公司股票价值（2.65元），高于其市价2.5元，故M公司股票值得投资购买。 N公司股票价值（4.62元），低于其市价（7元）；L公司股票价值（3.21元），低于其市价（4元）。故 N公司和L公司的股票都不值得投资。 (二）股票投资的收益率 1.股票收益的来源 （1）股利收益 （2）股利再投资收益 （3）转让价差收益 【提示】只要按货币时间价值的原理计算股票投资收益，就无须单独考虑再投资收益的因素。 2.股票的内部收益率 （1）含义 使得股票未来现金流量贴现值等于目前的购买价格时的贴现率，也就是股票投资项目的内含报酬率。 （2）决策原则 股票的内部收益率高于投资者所要求的最低报酬率时，投资者才愿意购买该股票。 （3）计算 ①若永久持有，不准备出售 模式 计算公式 零增长股票