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行业研究报告 食品饮料行业 2007 年11 月23 日 食品饮料行业研究报告 长期竞争力评级：等于市场均值 ——以品牌企业为标的 牢抓行业中两头机会 市场数据 市场优化平均市盈率 46.98 沪深300 指数 4856.16 减持 持有 增持 上证指数 5032.13 深证成指 16217.51 投资要点 对于像中国这样的二元经济国家，在将来很长一段时间都存在着生活必需 品与高档消费品并存的局面。因此，就中国国情而言普通食品消费品以及 类似准奢侈品的消费品均有着巨大发展空间。 食品饮料行业各厂商生产的产品就其本质属性与其它商品基本相似，产品 从厂家生产出来需要经过中间环节（如超市、便利店、餐饮店等）传递给 消费者。为研究方便，我们归纳总结出这其中对于厂商来说最重要的三方 面要素，也就是厂商必须要在产品、品牌、销售方面下功夫，我们将定义 为产品力、销售力和品牌力。 通过对食品饮料所属几个子行业进行研究时我们发现，每个行业因为所处 行业发展阶段、产品属性以及竞争格局不一样，其几大要素中决定产品竞 争力的权重也是不致的。因此，我们结合各子行业竞争格局及发展趋势对 各要素在其中权重做重点剖析。 我们提出以品牌为主线作为判断食品饮料优秀公司的标准。从产品生产出 来到最终被消费者所接纳成为一个强势品牌是一个动态的过程，在这其中 产品力、销售力和品牌力在其中的权重是不一致的。依据所给的权重来分 析，我们发现食品饮料因各行业发展阶段的不一致，在行业发展的初期， 销售等是最重要影响因素，但是等行业发展到了成熟阶段，我们发现越是 相对成熟的行业，品牌越是决定性的影响因素。 按照我们的标准，采取给予不同权重的进行定性或者打分的办法，很容易 得出每个细分子行业的投资标的：贵州茅台、张裕、青岛啤酒、蒙牛和双 汇发展。 根据目前消费品市场的竞争特征和收入的限制，我们认为并非所有消费品 企业都具有投资价值，真正需要关注的还是有定价能力且销量能大幅提升 的股票。对于我们所看好的企业，如果按投资者要求再进一步排序，我们 认为最好能具备三个条件提价、上量且估值便宜。从我们对这几家公司的 提价能力以及销量比较来看，具有定价权的公司利润增长最快，当然公司 拥有的定价权也是多年来品牌打造所带来的必然结果，从这种角度来分 析，我们投资标的顺序依次是贵州茅台、张裕、青岛啤酒、蒙牛和双汇发 展。