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世界经济流动性从过剩到紧缺思考【摘要】本文首先从对流动性的基本认识出发,分析了世界经济近几年的流动性过剩的成因及走向,以及由于美国国际金融危机的影响而对世界经济的流动性造成的冲击引起了流动性的紧缺,并提出一些政策及建议扭转流动性的扭曲对一国经济的不良影响。 【关键词】流动性过剩 国际金融危机 流动性的紧缺 自2006年到2009年,世界经济经历了从流动性过剩到流动性紧缺的转变,一直以来“流动性”一词成为学者探讨的热门话题。什么是流动性?货币的流动性为何会出现过剩和紧缩的状况?流动性对经济有何影响?如何避免流动性过剩和流动性紧缺使经济平稳发展,已成为经济运行过程中必须解决的问题之一。由于经济全球一体化的发展,世界经济的联系日益紧密,开放经济条件下,一国流动性的过剩和紧缺也通过汇率和利率传导给其他国家,此种情况下,一个国家发生流动性的扭曲,别的国家也不能独善其身,美国、西欧和日本等重要经济体之间的动态影响越来越明显。 一、对流动性的定义及认识 欧洲中央银行将流动性过剩定义为实际货币存量对预期均衡水平的偏离。简单理解就是货币的供应量超过了实体经济对货币的需求量,然后这些转化成银行的存款余额的增加,使大量资金闲置。关于流动性的定义一些学者也给出了不同的见解,Baks和Kramer(1999)等认为应区分两种流动性:市场流动性是金融市场吸收需求和供给的暂时变化而又不对价格产生不适当影响的能力,它最常用于描述二级市场,有时也用于一级市场;货币流动性常与短期利率或货币总量相联系,常常被认为与短期信贷市场有关。夏斌和陈道富(2007)认为“流动性是指一种资产转化为现金与支付手段的难易程度”,由此看出流动性与资产的可变现性有关。我们可以认为银行体系内的超额准备金存款为流动性,它可以随时满足居民的储蓄、兑换、支付、转账需要和企业的投资信贷需求。从消费投资的角度看,保持适当的流动性有利于经济的平稳健康发展。还可以将与实体经济增长密切相关的货币供应量M2视同于流动性。最后从更广泛的范围看,经济社会中一切在一定条件下具有变现能力和支付能力的金融资产均可被视为流动性。在一国投资市场中,如果居民普遍偏好长期投资,长期资产价格出现上涨,短期利率上升,而中长期利率没有上升,可以认为本国经济出现流动性过剩。一国的金融创新,宏观经济强劲发展,国际资本大量涌入等都会使流动性出现过剩。2008年美国的国际金融危机使各国流动性发生紧缺,由美国积累的房贷危机波及到金融市场,一场由于金融危机带来的世界经济的流动性过剩到紧缺的转变开始漫延到世界各地。 二、世界经济流动性过剩到紧缺的转变 在清楚地认识流动性的含义后,我们可以从世界经济近年的发展结构和发展模式来理解全球流动性过剩到紧缺的前因后果。全球性的高储蓄低利率以及全球性的金融衍生产品的发展直接引起世界经济的流动性过剩。 随着美国二十世纪九十年代初对金融分业经营管制的消除和金融创新、对冲基金的发展,美国华尔街的金融创新工具快速发展,为美国公民的投资和消费提供便利,形成过度消费,负储蓄的不合理结构,美国多年来的低利率政策,更加刺激了居民的消费欲望,消费的跨期替代弹性小,普遍偏好个人当前消费,对未来不确定性的风险贴现使居民对储蓄选择的空间极小,大有“及时行乐”的风气。这样就使各种可流动的资金总量和流动速度大大增加。 我们可以以一种更清晰的方式理解这种资金总量和流通速度的加快。由于行业的区隔和管制,这些金融行业的资金不能相互融通或融通时受到很多限制,取消这些管制后,行业间的资金借贷自由畅通,促进了各种流动性的使用和循环,增加了量的同时也使流通速度大大加快,同时流动性对实体和虚拟经济活动的冲击力自然也大了。伴随着各国资本账户的日益开放和浮动汇率体制的日益盛行,资金在全球流动的技术障碍和规制壁垒日益得到消除,各国间的资金融通程度日益加强,形成紧密联系的经济关联体,一国的流动性过剩必将伴随着各国资金活动,进行快速地传导,这样世界经济的流动性过剩就成为必然。 美国布什政府上台以来,一直实行宽松的财政政策,加上伊拉克战争的战略物资的巨大消耗,这导致美国国内储蓄率过低,国际收支逆差严重,对外输出大量美元,美元在世界范围内泛滥。这不仅引起重要的原材料能源价格大幅度上涨,还引起其他国家的输入型通货膨胀。由于在国际货币体系中美元居于霸权地位,国际上石油、粮食以及一些重要原材料,能源都是以美元计价,美元贬值提高了这些产品的实际价格,引发国际投资者的投机炒作,更加使价格高得惊人。而我国作为外汇美元储备大国,由于美元的大量贬值而造成严重的国民收入损失,使人民币在一段时间内面临升值的压力,并且由于国际投机者的炒作,进入黑市的资金也造成一定的流动性过剩。在经历2008年的国际金融危机后,我们了解到因为在2