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外汇储备风险经济学分析近几年我国外汇储备增长迅速，目前我国外汇储备规模排世界第二，然而巨额储备背后隐藏着巨大的金融风险。本文针对我国外汇储备现状、特点，对其展开负效应分析，并提出优化外汇储备的策略。 一、我国外汇储备的现状、特点 一国的国际储备，是指一国的货币当局能随时用来干预外汇市场、支付国际收支差额的资产。这一资产具备三个特征，可得性，流动性，普遍接受性。主要包括一国的黄金储备、外汇储备、在国际货币基金组织的外汇储备地位以及在国际货币基金的特别提款权。外汇储备是当今国际储备中的主体，因为就其金额而言，它远超过其他类型的储备，但这并不意味着，外汇储备越多越好。就中国而言，外汇储备规模现排世界第二，2003年底已达4000多亿美元，其具有以下几个特点： 1、外汇储备增长迅速，规模巨大 由下表我国历年外汇储备来看，我国外汇增长可分为三阶段：1951―1980 期间，外汇储备徘徊不前，始终没有超过两位数。1981―1989期间外汇储备在波动中有了较大的增长，最高为89.01亿美元。1990―2003期间我国的外汇储备快速增长，从90年的110亿美元急速增加到2003的4000多亿美元，短短的14年间，增长了40多倍。 按照世界银行标准一国的外汇储备规模应满足以下三方面的需求。首先，在没有新的外汇收入的情况下，外汇储备足以支付3个月的进口；其次，在没有新的外汇收入的情况下，外汇储备足以让当局有能力支付短期债务；第三，当汇率出现波动时，还能有足够的外汇稳定本币值。根据这一标准，中国合理的外汇储备应在1800亿美元至2000亿美元之间。显然，目前我国的外汇储备已超过合理的界限。 2、储备结构单一 中国外汇储备中约1250亿美元为美国国债，占中国外汇储备的35%。对于中国来说，美国国债的吸引力在于其鲜明的可预期特征。其一，借款者是美国政府，交易安全性较好：其二，美国债市规模庞大，资金流动性高，国债兑现更是极其便利；其三，美国国债种类多样：期限从1个月到30年之间约有200多个种类；其四，美国金融监管、政策透明度以及资产效应的作用，使国债投资多元化效益突出。因此，在世界范围内，美国国债投资具有普遍性，市场接纳与认可程度较高。 3、外汇储备、贸易顺差增长的非对称性 2003年上半年，我国外贸顺差45亿美元，实际利用外资303亿美元，共计约350亿美元，而同期外汇储备增长601亿美元，自2002年第四季度以来，我国每个季度外汇储备增量为300亿美元，贸易盈余增长却不同步。由于提高外汇储备一般通过在国际市场上购买硬通货或是通过国际收支经常项目出现盈余，外汇储备、贸易顺差的非对称增长则意味着有可能大量短期资本的流入。 二、非优外汇储备结构的负面效应：警惕金融风险 1、巨额外汇储备及外汇储备、贸易顺差增长非对称性的负效应 我国实行管理浮动汇率制，实质是盯住美元的固定汇率制。在强制结售汇下，中央银行直接面对成千上万的企业，每天被动地吞吐外汇以平衡市场，直接面对国际市场的冲击。外汇储备持续增加，一方面加剧了人民币升值压力，另一方面反映在人民银行账目上就是基础货币的增加，变为货币供应的增加，间接地变为银行贷款的增加，导致通胀压力、金融风险加大。中国人民银行统计数据显示，截止2003年11月，我国货币供应量增长持续加快，广义货币M2增幅已高于一季度国内生产总值增幅和居民消费物价指数增长之和9.8个百分点，处于较高的水平。从历史教训看，墨西哥和东南亚国家长期实行与美元挂钩的固定汇率制，加之经济高增长的推动效应，货币汇率普遍高估，因而产品出口竞争力受到极大削弱，并成为国际游资直接冲击的首选目标。经济热度减退时，短期资金大量撤离，导致外汇储备不可挽回地减少，由此引起货币大幅被迫贬值。这将使投机者有冲击本币的可乘之机，最终引发金融危机。 2、单一的储备结构负效应 储备资产币种管理应遵循的主要原则是：币种的多样性、币值的稳定性、盈利性及经贸往来的方便性，而中国持续增加的外汇储备多集中于美国债券。一方面，中国作为一个发展中国家，从海外筹集资金的时候，往往要负担反映了风险利溢价的高昂利率，而把外汇储备运用于美国财政部证券（TB）的话只能获得很低的收益率。利率上这种倒挂现象意味着收入从中国这样一个低收入国家转向了美国这样一个高收入国家；另一方面，储备结构的单一化有可能带来美国国债泡沫破灭的风险，甚至政治风险和国家主权风险。目前，美国债市的收益率往往被美联储甚至格林斯潘个人的判断左右，即使在美国国内，所有将债券作为投资避风港的人们也不得不面临债券价值大幅缩水的尴尬。 三、优化外汇储备的策略 在当前形势下，我国应该放松对外汇需求的限制、适当消化外汇储备，以防金融风险。首先，