外汇经济风险及防范对策.docVIP

外汇经济风险及防范对策一般来说，外汇风险是指由于汇率的不确定而产生的对经济实体和个人的资产、负债所造成的影响，这种影响包括已经发生的和正在发生的以及将有可能发生的情况。通常外汇风险分为三类：交易风险(transactionexposure)、会计风险(translationexposure)和经济风险(economicexposure)。通常企业都比较注重对交易风险和会计风险的管理，而忽略对经济风险的管理，可是经济风险对企业的影响却最为深远，因而识别经济风险进而对其管理对企业的发展具有战略意义。 经济风险的界定 经济风险就是由于没有预期到的汇率变动对企业价值的影响程度。通常来说，在汇率可以预期的情况下，这种预期会通过金融市场的渠道反映在两国间的利率与通货膨胀上，倘若金融市场不能对此做出调整，那么预期的汇率变动则会反映在企业的预期现金流量以及其市场价值中，所以预期到的汇率变动对企业构不成风险，只有未预期到的汇率变动才会给企业的经营造成不确定。 具体而言，经济风险通过两种形式表现出来：一是资产风险(assetexposure)即汇率的波动对企业资产(负债)以母国货币表示的价值影响；二是经营风险(operatingexposure)即汇率的波动对企业的现金流的影响。然而，前者不一定总能表现出来，例如：企业在母国所有的以母国货币计价的资产(负债)，即使母国对其它国家货币比价任意波动也丝毫不会影响其母国所在的资产(负债)以母国货币表示的价佰。前者主要是通过币别因素而作用的，如果所选的计价货币改变了，比如说母国资产不是以母国货币计价而是以第二国货币计价，那么该企业的资产折算成母国货币的价值就可能会面临风险暴露。后者即经营风险又通过如下两个效应表现出来：一是竞争效应，即由于货币汇率的波动造成公司在市场中竞争地位的改变，致使公司的现金流发生改变；二是转换效应，即当现金流中部分来源于外币时，当汇率波动时，致使以本币表示的现金流价值发生变化。 经济风险的度量 资产(负债)风险的度量：通过以将来国货币表示的资产(负债)价值对汇率随机变动的敏感度来表示。比较简便的方法便是通过历史数据进行回归分析得到数学模型以作分析： P=a+bxs+e (1) 其中a为回归常数，e为随机误差，且E(e)=0；p=sp*，p*为以外币表示的资产(负债)价值，b为风险回归相关系数，s为外币对本币的汇率，并且： b=cov(P，s)／D(s) (2) 由(1)，(2)式可知，当b=0时，P=a+e，P不随s的变动而变动，也就意味着此时不存在资产(负债)风险暴露；当b声0时，COV(P，s)卢0，P与s相关，风险暴露存在，因而可以通过以b的大小来简化对资产(负债)风险的度量，从而确定风险暴露的大小。 经营风险的度量：以企业预期的现金流量的现值对汇率波动的敏感度来对经营风险进行度量。企业预期现金流的现值可以通过下式表示为： n m V(0)=ΣΣCFi[t，πi(t)，Si，j／∏[1+k(t)]]Si(t) i=1t=1 其中，FCFI[t，π，(t)，Si，j(t)]为企业对l国在t期出口获得现金流(以师计价)，πi(t)为涸t期价格指数，企业的经营期为m期，k(t)为t期的折现率，Si(t)为t期i币对本币的汇率，H[1+k(t)]：[1+k(1)][1+k(2)][1+k(3)]…[1+k(t)]，那么，经营风险0表示为： 0=[△V(t)／∨(t)]／[△Si(t)Si(t)] 即汇率每波动1％时企业的现金流的变动率。企业出口目的国物价水平的变动引起汇率变动，导致企业投入品的相对价格，运行成本发生变化带来企业竞争能力和竞争地位的改变，进一步影响企业现金流的变化，从而使企业面临风险暴露。 外汇经济风险的防范和管理 对于企业资产(负债)风险来说，关键在于风险回归相关系数b的测定，由于所运用的方法是通过历史数据所进行的回归分析，因而具有一定的局限性，但是该方法比较直接、简便，故通常采用此法来度量资产(负债)风险暴露的大小。 在b值确定之后，对将来汇率Sf通过在已掌握的诸多信息的分析基础上对其作出范围预测，以权衡选用何种金融工具如外汇远期、期货、期权、互换等来进行风险规避，从而使其所费成本最小，效用最大。 抵御风险的策略 企业的经营风险，由于主要是汇率的变化导致企业竞争力受到影响，从而造成风险暴露，所以对其管理，首先应该在企业发展的战略高度上来进行，对经营风险的管理不应该是权宜之计。为此，企业可以采用以下策略： 1生产策略 选择低成本的场所。当本国货币走强或是投入要素价格较高时，在本国生产的产品出口就可能会缺少价格上的竞争优势，而如果能选择在投入要素价格较低的国