一体化生鲜果蔬服务商，优质超市客户助增长.PDFVIP

_ [Table_MainInfo] [Table_Price] [Table_Title] 发布时间：2016-12-27 宏辉果蔬 （603336 ） 种植业/农林牧渔 证券研究报告 / 新股定价报告 定价区间 16.5 ～19.8元 一体化生鲜果蔬服务商，优质超市客户助增长 [Table_Market] 报告摘要： 发行数据 发行价 （元） 9.31 [Table_Summary] 全国领先的专业生鲜果蔬服务商：宏辉果蔬是一家集果蔬产品的种植 管理、采后收购、产地预冷、冷冻仓储、预选分级、加工包装、冷链 发行规模 （百万股） 33.35 配送于一体的专业生鲜产品服务商。公司主要产品包括约 46 个品类 发行后总股本（百万股） 133.35 的水果和约 43 个品类的蔬菜。公司采用一体化现代农副产品加工模 B 股/H 股（百万股） 式经营，主要通过协议基地模式深入上游果蔬种植领域，向农户采购 果蔬产品，并且以内销渠道向超市销售产品。公司积极拓展国内市场， 网上申购日期 2016/11/14 超市渠道发展带动公司业绩加速增长。2015 年公司实现营业收入6.32 上市日期 2016/11/24 亿元，同比增长21.93% 。 主承销商 申万宏源证券承销保荐有限责任 果蔬服务业发展空间大，标准化产品与超市渠道是未来发展趋势：目 前我国果蔬的“高产量、低消费”状况反映出果蔬流通销售环节的薄 公司 弱，我国果蔬服务业仍处于发展初期，未来成长空间巨大。消费升级 导致的果蔬消费需求增加也将将成为果蔬服务业发展的重要推力。未 来我国果蔬安全与质量标准将继向国际市场接轨，行业安全标准也将 日益严格，符合国际标准的质量控制体系是公司抢占先机的重要因素。 超市渠道优势明显并且符合城镇居民的消费习惯，未来将成为果蔬流 通渠道发展方向。 采销结合布局与高端超市客户奠定公司竞争优势：公司“折扇型”产 品组合策略能够一站式满足客户需求，有利于增强公司与超市客户之 间的纽带，形成良好的长期合作关系。公司采购覆盖优势产区，配送 辐射全国市场的采销结合布局有利于公司获得上游稳定、优质果蔬， 并且高效覆盖主要消费市场。公司重点拓展国内外大型连锁超市等优 质渠道，保证了回款及时和需求充足。此外，公司还能通过大型连锁 超市渠道的拓展实现自身市场份额提升和稳定增长。 盈利预测与估值：预计公司 16- 18 年EPS 为0.57 元、0.66 元、0.80 元， 给予公司 17 年25-30 倍市盈率，对应股价区间为 16.5- 19.8 元。 风险提示：（1 ）果蔬食品安全风险；（2 ）果蔬产品价格波动风险；（3 ） 汇率风险。 财务摘要（百万元） 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E [Table_Author]