浅析我国公司异议股东股份回购请求权制度.pdfVIP

ECONOMICPRACTICE经·济工作 ■■■l 浅析我国公司异议股东股份回购请求权制度 文 ／王 凌 胡 斌 一 、 异议股东股份 回购请求权的概 了此权利作为救济手段后 ，一般情况下 有股份公司。我国台湾地区的股份回购 念及特征 不能再提起公司行为无效诉讼，以防少 请求权也规定在其 公《司法》中的 骰‘ 基于股东平等的原则和保证公司效 数股东滥用诉讼破坏公司的预期 目标； 份有限公司”一章。 率的要求 ，资本多数决原则是现代公司 最后，它是一种形成权。异议股东股份 在很多情况下，股票市场定价机制 法的必然选择。然而，该原则在实际运 回购请求权依照权利人的单方意思表示 并不能对小股东利益提供充分的保护。 作中却产生了异化。由于多数资本持有 就能使权利发生、变更和消灭，公司原 有‘效市场”的前提是市场运作规范、 人的意思表示吸收了少数资本持有人的 则上不得拒绝而且负有在法定期限内履 信息披露充分，但引起股份回购请求权 意愿，使持有少数资本的股东不得不遵 行的义务。 的决议事项大多由公司的控股股东或者 从大股东 的意愿 ，导致事实上 的不平 二、异议股东股份回购请求权的适 管理层提起 ，内部人可以通过信息优势 等，从而给大股东滥用资本多数决留下 用范围 谋取私人收益。掌握公司控制权的控股 了空间。在此背景下 ，异议股东股份回 (一 )异议股东股份回购请求权适 股东为了能够以较低的价格收购小股东 购请求权的产生为少数股东提供了一种 用的公司类型 的股份 ，还可能在收购之前，通过操纵 选择，即赋予其可以从公司直接退出的 该问题存在三种不同的立法例。第 公司的经营活动对股票市场上的股价进 权利，以维持股东间的利益平衡，实现 一 种规定股份回购请求权只适用于封闭 行打压。如上市公司多数股股东表决通 股东之间的实质平等 。我国在 2005年 性公司，不承认上市公司和股份分散到 过以不公平的交易条件与另一公司合 修订的 公《司法》中引进了异议股东股 一 定程度的公司的股东享有股份 回购请 并，对此决议不满的少数股股东虽然可 份回购请求权制度 ，但其作为我国一项 求权。这就是所谓的 市‘场例外原则”。 以在市场上抛售 自己的股票 ，但由于存 新的公司法制度 ，在实践中尚有许多问 该原则认为，股份回购请求权对于上市 在多数股股东企图以不公平的低价 挤‘ 题值得探讨和研究。 公司或股票流通市场较大的公司的股东 压”小股东的情形，该公司股票的市场 异议股东股份回购请求权 ，又称 是多余的，因为在 有‘效市场”中，股 价格往往会偏低 ，这种偏低的价格甚至 般‘份回赎请求权”、 ‘对股东的股份 票的市场价格与其实际价值是一致的， 在公司宣布合并之前就可能已经在市场 退出权”等，最早 由美国宾夕法尼亚州 因此，异议股东可以直接在市场上出售 上显现出来。因此 ，这时股票市场上的 最高法院通过判例确认 ，是指当公司股 股票以获取其实际价值 ，而无需寻求股 股价往往不是其内在价值的反映，股东 东大会基于多数决原则就有关公司收购 份 回购请求权的保护。美国现有 23个 无法通过市场退出机制收回其所投入的 与兼并、重大资产出售 、公司章程变更 州采取了 市‘‘场例外原则”。第二种规 资本。而对于非上市公司而言，由于没 等公司重大事项做出决议时，持异议的 定股份 回购请求权同时适用于公