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后市震荡向上 关注低估值板块市场进入三季度以来，呈现猴市特征，围绕3000点上下震荡。几波过山车行情让众多投资者感觉无所适从，无法跟上板块轮动的节奏。建信优选成长股票型基金基金经理李涛预计，四季度股市将保持震荡格局，但结构会有所分化，个股机会明显。 内外部经济均走在复苏轨道 国家统计局公布的三季度宏观经济数据显示，整个三季度我国经济增长8.9％，李涛认为总体趋势向好。“外围经济复苏信号日渐清晰。尽管仍有反复，但发达国家经济最差的时候已经过去。尤其是美国部分经济数据出现转暖迹象，房价见底与失业率见顶态势逐渐显露。遭受重创的美国金融机构正在恢复。但这种复苏很大程度上来自于同比数据的修复。整体来看，全球经济见底复苏正在进行中，走出底部可能需要较长的时间。” 在外围经济影响下，国内经济复苏迹象进一步明显。李涛指出，2009年至今，我国宏观经济都在复苏的进程中，4万亿元投资对经济的刺激效用是一个长期的过程。“上半年政府投入多数是一些中长期建设项目，需要到下半年才开始体现在GDP数据上，三、四季度，乃至2010年上半年的GDP数据都可能持续向好。与宏观经济关联程度高的行业相对而言会有更多的表现机会。” 中国经济能否实现完全的市场主导的复苏，关键在于出口，李涛看好出口的全面恢复。“美国经济在庞大的货币，财政刺激政策支持下，出现了好转迹象，欧洲经济也出现部分复苏。发达经济体仍是中国的主要出口地，他们金融环境的好转为中国出口创造了新的机会。” 重点投资价值低估行业 A股率先在2009年初开始反弹，也率先在三季度迎来调整。三季度A股市场经历了大幅震荡，指数总体下跌了6.08％。李涛分析，流动性收紧是市场调整的资金面原因。IPO开启、上市公司再融资等迅速增大，造成了短期内抽血效应。“上市公司的盈利改善将会在三季度的报表中逐步体现。基本面支持股市继续上涨，但短期市场供求失衡又制约了市场的上涨。” 谈及今年四季度乃至明年一季度的市场趋势，李涛认为A股市场呈现振荡向上的概率比较大。“市场的估值水平目前处于合理区间内，甚至可以说还不贵，2009年动态PE大约20倍，预期2010年上市公司盈利增长可能在20％左右，投资机会更多来自企业盈利增长的推动，而不像上半年更多来自流动性推动的板块轮动。”李涛更注重投资的安全边际，重点投资于估值水平较为合理板块。“一是能分享宏观经济复苏的行业，如金融、房产等板块。金融里面最看好银行，估值水平横向纵向都处于历史低位，息差扩大和贷款增长将保证盈利逐步增长。二是公用事业行业，如医药、造纸以及消费主题。三是新能源行业，如太阳能、低碳经济等。” 对于近期受市场关注度较高的地产板块，李涛的态度较为乐观。“一是由中国的城市化进程决定的。中国的城市化还有比较大的发展空间。二是成交价格来看，我觉得未来房地产价格仍有上涨的空间。即使房价涨幅趋缓，市场需求也会被拉动起来。整个房地产产业链的状况也会慢慢改善。” 创业板只能择机而入 10月30日，创业板首批28家公司正式挂牌上市，首日成交额达219亿元，28只新股平均换手率为88％。与此同时，主板市场也以红盘报收，当日沪深300指数的涨幅达到1.03％。“从A股走势来看，创业板启动对主板造成的影响有限。相对于主板，创业板上市公司股本规模较小，不太可能出现对主板市场产生严重分流的情况。” 在问及是否会分类创业板，李涛表示目前仍然观望为主。“上市的这28家公司，首日走势投机气氛很浓，从收盘价来看，创业板整体仍然偏贵，很多公司的股价都透支了未来几年的业绩。创业板的大幅上扬能活跃市场人气，并给投资者信心，较高的市盈率也能够带动主板相关公司估值的提升，但随着未来逐渐实现价值回归，这种影响也将趋于平淡。我们也在追踪他们的表现，评价是否有投资的价值。如果是比较好的投资品种，估值回到比较合理的位置，我们会考虑适当参与。” 上市首日的疯狂炒作，令首批创业板新股的平均市盈率进一步推高至111倍。而同期沪深主板市场的平均市盈率仅为25.98倍和37.80倍。11月2日创业板的表现，再次印证了“螃蟹不是谁都能吃”的说法。28家创业板公司中有20家以跌停报收，此外包括北陆药业等5家公司跌幅超过6％，仅吉峰农机和安科生物两家红盘报收，在上市首日遭到机构青睐的南风股份则平盘报收。当日吉峰农机以46.96％的换手率列28家首位，其他公司换手率则在25％～35％。李涛表示，即便是20家公司跌停之后，创业板公司的估值依然很高，差不多透支了未来一年的上涨空间，建议投资者谨慎参与二级市场操作。 1