宏观经济先高后稳 应把握投资机会.docVIP

宏观经济先高后稳 应把握投资机会2009年中央经济工作会议强调了保持宏观经济政策的连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，也强调了要以扩大内需特别是增加居民消费需求为重点，以稳步推进城镇化为依托，优化产业结构，努力使经济结构调整取得明显进展。会议虽已过去了两个月，但对2010年的投资理财仍有借鉴意义。本刊约访了工银瑞信首席经济学家陈超，请他谈一下这些政策会对市场未来走向有哪些影响。 全球经济缓慢复苏 陈超认为，2010年仍处于复苏初期，宏观经济很可能会有波动，政府何时以何种方式退出也存在较大不确定性。“中长期来看，这一次的危机根源于全球经济的结构不平衡，因此也必将加速全球经济结构、全球货币体系调整的步伐。”陈超给出了全球经济复苏的5个主题。 财政刺激与再库存从2010年二季度开始，当财政刺激的一次性效应和再库存效应过去后，发达国家经济波动及政策波动风险可能较高，不排除出现二次探底的可能性。 严重通胀不太可能在经济实现自身良性循环前，主要经济体实质性退出刺激政策的可能性不大。各国政府可能会对刺激政策的结构和力度进行微调，并通过强调退出策略，稳定市场的通胀预期。由于需求疲软，2010年不太可能出现严重通胀。 寻找可以对冲货币风险的资产本次危机后，投资者对货币体系的不信任在中短期内将很难消除，试图寻找能够对冲总体货币体系扩充和美元贬值的实际资产。美国等主要发达国家面临大规模的公共债务，当前及未来两年内还将继续发行创纪录国债，这会对国债价格及货币币值形成较大压力。 经济增长引擎进一步多元化发达国家失去增长动力，经济增长率将在很长一段时间处于较低水平。投资者到新兴市场寻求机会将会是一个中长期的趋势。随着人口的持续增长，工业化、城市化进程的加速，消费在新兴经济体的比重将持续增加。未来10～20年，新兴经济体在全球GDP排行榜前5中很可能占据超过一半的席位，对全球经济的推动作用将日益明显。 全球经济再平衡金融危机引发了各国经济再平衡的过程，具体表现就是美国储蓄率上升，贸易赤字下降，而出口国如德国、中国加大促进消费的力度，贸易顺差减少。 全年增速有望达到10％ 陈超表示，在经济V型复苏背景下，2010年GDP同比增长在9.5％左右。“短期内，受益于制造业和房地产业的库存需求，2010年一季度环比高增长比较确定，二季度环比增速回落可能性大，三四季度稳中有升。需要密切关注房地产投资和出口变化对整体经济的影响。”综合来看，拉动经济的三驾马车――消费、投资和出口在2010年将分别呈现如下态势。 消费结构升级 陈超预计2010年消费增速稳定增长在16％左右。“消费增长是一个长期趋势。短期来看，政府刺激政策释放了被压抑的需求，促使2009年消费成为经济亮点。但是影响消费增长的更多是长期因素，包括收入增长、财富增加、文化传统等。 近几年消费的最大特征是消费结构升级，具体表现在4个方面：城乡结构(农村消费增长快于城市消费增长)、产品结构(汽车消费火爆)、区域结构(中西部地区消费增速快于东部地区)以及人口结构(20～44岁人口集中增长和年新增人口保持稳定，对未来5～7年的消费构成长期利好)。因此，未来看好消费板块。 投资大幅下挫的可能性很小 2010年投资将从历史高位确定性回落，前高后低，同比增速回落至26％左右。分投资主体来看，政府投资维持高位，以房地产为代表的民间投资逐渐复苏。分产业来看，制造业投资缓慢复苏，房地产业投资前高后低，基础设施投资受制于政府投资逐步回落。 出口大幅超预期可能性不大 出口至少在2010年上半年会有明显改善，对经济增长的拉动力显著增加。他重申了对汇率的观点：“在出口没有大幅好转的前提下，未来一年人民币升值的可能性不大。” 赁币供应维持宽松流动性较为充裕 中央经济工作会议强调，要继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。“适度”两字给了市场无限遐想。 陈超乐观地预计，2010年流动性较为乐观，M2预计同比增长19％。“2010年全年实际新增贷款可能达8万亿元。考虑到2009年大批开工的基础设施项目和新增贷款中的中长期贷款比例较高，2010年信贷大幅收缩可能性不大，尽管政策调控目标可能设定在7.5万亿元，预计2010年全年新增贷款8万亿元左右。同时，由于企业存款较为充裕，这一规模的新增贷款已经能够保证实体经济所需流动性。当然，鉴于市场流动性过剩和通胀的压力，估计2010年货币政策工具运用上，上半年以数量型工具(公开市场操作、存款准备金)为主，下半年则可能采用价格型工具(利率政策)。 陈超着重指出，外汇占款“被动”增加将成为流动性扩张的主要渠道。“未来外汇占款将继续增加，主要因为海外对人民币汇率