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私募大佬解析震荡市投资密码2011年以来，传统行业枯木逢春，新兴行业遭遇成长的烦恼。上证综指在2900～3000点窄幅震荡，大小盘股轮流表现、热点快速切换。强势格局是有望维持，还是昙花一现？震荡市中持股不动，还是追求行业轮动？ 在国内著名第三方基金投资顾问好买基金举办的“穿越震荡市的力量――第五届好买基金经理峰会”上，好买基金执行董事兼总经理杨文斌、淡水泉投资管理公司总经理赵军、北京鸿道投资管理有限公司总经理孙建冬、德源安资产管理有限责任公司总经理许良胜、源乐晟资产管理有限公司总经理曾晓洁，现场畅谈未来投资策略，破解震荡市投资密码。 对冲基金迎来多元化时代 杨文斌，好买基金执行董事、CEO 回顾国内阳光私募或者说准对冲基金这4年多的发展历程，用一个主题词“荣耀”来形容一点都不为过。截至去年底，通过信托计划阳光化发行的私募基金总数达669只，其中有308只是2010年发行的。到去年底一共有257家发行过信托产品的私募公司，其中105家是在2010年成立的。大家最关心的是这些产品有没有带来超越指数的回报，可以发现，近1年沪深300指数下跌3.7个百分点。对冲基金平均私募回报是2个百分点。从近2年的数据看，指数上涨29%，阳光私募总体的平均回报是36%。近3年，沪深300指数下跌15%，阳光私募取得了正12%的平均回报。 美国对冲基金是非常大的家族，至少十几种主流策略。大体上分为3类，一是相对有价值的，如固定收益套利、量化套利，算企业的相对价值。二是有明确的想法，如宏观对冲。三是事件驱动的。目前国内在做的，只占到整个对冲基金策略的30%。怎样发展这个行业？最主要的是创新，对冲基金的血液里流淌的就是创新基因，创新是对冲基金最本质的东西。包括3方面：结构创新、策略创新和心态创新。 市场当中已经涌现出了很多对冲基金多元化的策略，如成都的刘睿开始大量尝试量化套利策略。上海的梵基做宏观对冲，跨股票、期货以及农产品和大宗商品。我们希望看到更多这样的现象，得到中国投资者的支持，他们同样可以做得非常优秀。 保持平常心应对震荡市 赵军，淡水泉投资管理公司总经理 如何应对当前复杂的市场变化？想到一个词，叫平常心。首先对投资回报要有合理的预期。什么样的预期叫合理？做了20年以上的投资经理，都有公开的业绩记录，超过20%以上的复利回报，投资经理就可变成投资家。也就是说一个长期资产管理，复合回报在20%～30%就是神话，这是我们追求的合理预期。现在关注的是股市、债市、汇市及国际市场等。一定要对不了解的地方充满敬畏，同时对有能力的地方充满信心。很多个人和机构投资者有自己独到的地方，这时要坚持，而不是追逐或放弃。 中短期看，当前市场还存在少量受危机影响的板块。房地产接下来资本面紧张，心理承受力跟2008年下半年完全不同。金融危机使得他们的思考方式有了转变，从2009年到今天，很多板块一度受危机的影响很深。经过两年多，这种担忧已经消失，甚至过分乐观。2008年底跟宏观经济有关的工程行业，如水泥股的股价和当时的市场言论，与今天相比有天壤之别。 今年以来，市场对国家短期政策不是很敏感，更关注国家重大战略决策，对中国未来经济转型持相当乐观的态度。国家政策的扶持和推动，未来市场看好由此带来的转型。从外需向内需，从出口向消费，并不意味着一定要买市场中的消费板块。要看整个产业变化，可能会找到因转型带来某一个环节的产业链更受益。特别是今年以来大家之前追捧的很多行业受到了抛弃，这时更要理性。 长期来看，中国的A股市场是全球所有新兴市场里相对被低估的。过去30年，新兴经济体复兴是特别大的历史潮流，从这个意义来讲，逆向投资博弈短期市场，在长期上要顺应大潮流。震荡市并不意味着正负10%的回报，市场波动来波动去，最后赚的是企业成长和分红的钱。 对冲基金将扮演重要角色 孙建冬，北京鸿道投资管理有限公司总经理 现在的阳光私募，基本上都是提业绩报酬，赚了钱以后要业绩分成，这本质上都属于对冲基金。这个行业需要更多向对冲基金去靠，只有往这上面靠，才和目前的公募或共同基金有差异化的定位。 未来几年国内市场都是长期去杠杆化的过程，两三年内没有大的整体机会。现在的美国可大幅度跑赢市场的，一类是巴菲特这样的积极股东市场投资，一类是老虎基金这样运用新投资方法和金融工具，在新的投资市场上进行主动性投资管理的对冲基金。我们未来的市场最大的特点是经典通胀关系的回归：经济增长必然伴随一定的通胀，宏观经济的波动性可能会扩大。 私募公司的方向往对冲基金发展，我个人更倾向于在宏观策略方面和多元化方向发展。未来10年，应该是中国崛起和影响世界的10年。不能保证未来10年中国一定会崛起，但中国崛起的过程会影响世界。这提供了一