ID402-PPP项目融资风险分担模型研究.pdfVIP

  PPP 项目融资风险分担模型研究 The Model Research of Risk Allocation on PPP Project Financing 孙蕾，蒋景楠 （华东理工大学,上海 200237 ） 摘要：本文在回顾介绍 PPP 项目融资风险分担机制的基础上，构建了风险分担方案模型,这个模型包 括两个子模型：风险分担效用模型、风险分担讨价还价博弈模型。运用第一个模型可以实现在众多风险中 识别出需由公共部门和私营企业共同承担的风险。然后运用第二个模型来确认双方在PPP 项目融资中的风 险分担比例。本文的贡献在于制定了完整的、量化的风险分担方案，丰富了PPP 项目融资风险分担理论， 指导该领域的实践应用。 关键词：PPP 项目融资；风险分担；效用模型；讨价还价博弈模型 1 引言 进入20世纪90年代以来，伴随着我国经济的高速增长，城市化进程的加快，能源、交通、通讯等大 型基础设施项目建设的需求也越来越迫切，而由于大型基础设施建设项目具有融资数额大、建设周期长、 风险大的特点，单靠中央和地方财政的投入已远远不能满足城市基础设施建设的需要，然而，大多数城市 基础设施具有非纯公共物品的特征，又不可能完全通过市场机制来提供。因此，必须借鉴国际上通行的项 目融资模式——PPP(Public-Private Partnerships)模式。 PPP融资模式作为一种新兴的项目融资模式，十分 有效地解决了公共机构资金短缺的问题，并已经广泛应用于国外城市基础设施建设当中。 目前，虽然关于PPP融资模式的研究较多，但理论上并不是很成熟，特别是在PPP融资模式的风险分担 上，许多学者如Darrin Grinmsy[1]和Mervyn Lewis[2]致力于风险分担的定性分析，并给出了一些风险防范的 措施、建议，而对风险分担的定量研究相对缺乏。本文在全面剖析PPP融资模式包含的风险及其分担机制 的基础上，建立风险分担的效用模型和轮流出价博弈模型，为PPP融资模式中的风险分担提供理论及实践 指导。 2 PPP 项目融资中的风险分担机制 PPP项目融资是一个非常复杂的过程，涉及的风险因素很多，而且这些风险不能仅仅依靠技术性措施 进行根除，因此，必须分配给项目各参与方来承担。在风险分担的研究中，有两种不同的观点。一种是公 共部门，私营企业以及最终使用者三方之间进行分配分别承担风险，这种分担得到了一些学者和项目融资 从业人员如Irwin 、Arndt[3]等的认可。而更多的学者如Al-Bahar [4] 以及Grant[5]等提出有一部分风险是在公 共部门和私营企业之间进行分担，这种分担方法在英国的PPP融资风险分担中得到了广泛应用，首先回顾 一下PPP项目风险分担流程图，如图1所示。     风险因素  分配给私有部门的风险 共同承担风险  分配给公共部门的风险  投标人对风险因素报价 重新分担风险  公共部门能否 否  谈判  接受  是  风险由公共部门承担  风险由私有部门承担 图 1   PPP/PFI 项目融资风险分担流程  在这个风险分担流程中，发起 PPP 项目的公共部门首先基于风险因素属性提出风险分担方案，按照属 性风险分为三种：由私营企业承担的风险，由公共部门承担的风险以及共同承担的风险。对拟由私营企业 承担的风险，私营企业首先对