建立多层次资本市场体系必要性.docVIP

建立多层次资本市场体系必要性资本市场是社会主义市场进行社会资源优化配置的重要平台，也是企业融资的主要渠道之一。资本市场能否充分发挥优化资源配置的作用，不但取决于资本市场的制度性建设，而且取决于资本市场多层次体系的完备。我国资本市场多层次体系的建设取得了一些成就，但还存在一些不足，要完善资本市场的功能，必须进一步建立健全多层次的资本市场体系。笔者就建立健全我国多层次的资本市场体系的必要性谈谈自己的看法。 一、我国资本市场多层次体系建设已经取得的成就 自1990年底，上海和深圳证券交易所建立以来，我国资本市场走过了十八年的发展历程。我国资本市场建立之初，沪、深证券交易所只发行A股，在市场层次上仅有主板市场，市场规模较少，只有十几只股票，但也是我国资本市场从无到有的实质性地突破发展。随着我国经济的快速发展和我国资本市场本身的发展规律的要求，我国在不断深入研究本国的市场实际，学习和借鉴发达国家资本市场的成功经验，不断地通过资本市场产品创新推出新的品种和交易市场，逐步形成完善的多层次资本市场体系，健全资本市场的功能。近年来我国资本市场多层次体系建设已取得的成就主要有：建立了深圳中小企业板；建立了代办股份转让市场；推出了LOF、ETF、企业资产证券化产品以及权证。 二、我国资本市场多层次体系建设的不足 目前我国资本市场还是一个不成熟的市场，多层次体系还不够健全，还不能满足大批企业在资本市场融资的需要，其功能还不够完善，市场存在较大的系统风险，股价暴涨暴跌的情形时有发生，游资投机获利十分明显，缺乏价值投资理念。我国资本市场目前多层次体系建设仍存在不足，主要表现在以下几方面 (一)各个层次市场发展的规模和成熟度有很大的差距。 我国资本市场推出了一些产品创新后，仍然存在各个层次发展的规模和成熟度有很大的差距，主板市场相对来说比较成熟，而其他板块产品还有待提高其发展的规模和成熟度。我国资本市场交易体系的层次结构表面上是比较齐全，但各层次不能发挥功能互补的作用，基本上由上证、深证两家证券交易所“一统天下”，其他资本市场产品推出后，其发展的规模还不够大。我国资本市场体系构建的总体目标是有计划有步骤地建设成为一个具有中国特色的、覆盖全国、面向全球的全方位开放型的、机制灵活、功能齐全的多层次的资本市场体系。具体地说，资本市场应当是包含了各种股票、债券、基金证券，以及期权等全部证券的市场。多层次市场结构的建设，应当突破现有主板市场上以国有企业为主的单一的市场结构，形成一个层次分明的资本市场体系。各个层次的市场之间分工明确。具有明显的递进性，由此形成一个体系健全的“梯级市场”。根据不同层次市场的上市条件和市场规则，建立顺畅的“上升通道”和“下降通道”，促使上市公司“能升能降”，充分发挥市场的“优胜劣汰”的功能。 (二)目前的资本市场多层次体系结构突出表现了倒置现象。 我国目前虽然有主板市场、中小企业板市场、代办股份转让市场和地方产权交易所，但这些市场之间层次还不够合理，我国的资本市场体系结构与发达国家成熟的资本市场比较，结构突出表现了倒置现象。从挂牌公司的数量看，发达国家的资本市场结构呈现为金字塔型，证券交易所上市标准高、挂牌公司数量少，处于金字塔顶端，场外市场上市标准低、挂牌公司数量庞大，处于金字塔底端。我国的情况则相反，证券交易所主板市场目前拥有1500余家上市公司，形成一定规模，但中小企业板块还不能为大量中小企业股权实现流动性服务，因而造成层次功能不够匹配的市场结构，使主板市场形成一定的垄断局面。争取到主板发行和上市的股票也成为企业的不二选择。 (三)多层次体系中的品种之间还存在明显的失衡，化解风险的功能弱。 多层次体系中的品种之间还存在明显地割裂，不能很好地化解和降低系统性风险，也不存在化解系统性风险的产品，如股指期货，更缺乏化解非系统性风险的产品，如企业债券相对于股票的发展规模太低。虽然近几年我国的债券市场发展迅速，但与国外成熟市场相比，我国债券市场无论是市场规模、债券品种，还是市场发育程度，都存在着相当大的差距。 三、我国资本市场多层次体系完备的必要性 (一)完备的多层次资本市场体系是成熟的资本市场的表现。 资本市场的存在价值和功效取决于资本市场的效率。资本市场的效率从根本上讲是资本市场在完成储蓄转化为投资这一对经济发展具有根本意义的功能时所体现出来的效能。从资本供给者和需求者的多样化出发，资本市场必定要通过市场细分提供多样的投资品种来最大限度、高效率地实现供求均衡才能体现其效率和功能，要达到这样的目的，多层次的资本市场也就成为必然。 从国外成熟的资本市场来看，多层次的资本市场是各类现代企业融资的重要渠道，对经济的可持续增长具有重要作用。20世纪90年代美国经