推动银行资金流向实体经济部门.docVIP

推动银行资金流向实体经济部门保证银行体系流动性的总体充裕只是保证经济金融平稳运行的一个基本条件，合理引导银行体系资金及时有效地流入实体经济部门，才是下一阶段“保增长、调结构”的关键命题。 信贷超预期增长源于银行体系流动性充裕 虽然我们此前一再强调，在国家一揽子经济刺激计划的引导下，银行惜贷的可能性很小，但2009年1月份信贷总量的超高速增长仍超出我们的预期。1月份人民币信贷增速连续第三个月大幅反弹，21.33%的增速达到近年来的高点；新增贷款更是以1.62万亿元创下历史最高纪录（见图1）。2008年11月份以来，人民币信贷增速强劲反弹，平均每月上升2.3个百分点；新增贷款逐月大幅回升，平均每月新增贷款额约为9560亿元。信贷反弹速度之快、幅度之大，构建了2003年8月以来最为明显的反弹曲线。 除了季节性因素，贷款的高速增长在很大程度上是银行主动顺应国家宏观经济政策引导的必然结果，同时也充分表明，目前银行体系的流动性已十分充裕。实际上，从2008年下半年开始，银行体系资金面就日趋宽松。央行自7月份起逐步调减央票的发行规模和频率，先后停发了3年期、6个月期和1年期央票，而3个月期央票的发行量也大幅降低。2008年四季度央行回笼资金7400亿元，为2008年季度最低水平。在此背景下，主要货币市场利率自2008年9月份开始持续下行（见图2），而银行间债券总指数、国债总指数及金融债券总指数均大幅上扬；商业银行存贷差亦从2008年初的12.19万亿增至2008年11月的16.66万亿元，贷存比从年初的68.88％降至11月末的63.96％。2008年11月份正式推出适度宽松的货币政策以来，央行降低存款准备金率、创新公开市场资金投放工具以及大幅降息等措施更是加快了流动性向银行体系释放的速度，据央行统计，2008年全年释放流动性约8000亿元。同时境内金融机构的超额准备金率大幅上升，2008年末为5.11%，比上年末高1.81个百分点。在全球金融危机不断演化的背景下，这些释放流动性的政策措施有力地保证了我国银行体系的流动性和运行稳定。考虑到央票到期等因素，2009年一季度公开市场还将释放资金约1.2万亿元，银行体系流动性总体上还会更为充裕。 但对商业银行来说，一个现实问题在于资金运营的压力也在不断加大。首先是资金市场上的收益率明显下降，2008年末拆借和质押式债券回购加权平均利率分别为1.24%和1.22%，分别比上年末低0.85和1.57个百分点，拆借利率创历史最低水平，回购利率达2005年底以来最低水平。2009年1月份银行间市场同业拆借月加权平均利率0.9%，比上年末低0.34个百分点，比2008年同期低1.42个百分点，质押式债券回购月加权平均利率0.9%，比上年末低0.32个百分点,比2008年同期低1.91个百分点。 其次，这种流动性充裕的压力从节节攀升的票据融资中亦可见一斑。在实体经济回暖未稳、大部分生产型企业投资扩张意愿仍显不足的背景下，银行即便将大量资金投入了与国家经济刺激计划相关的领域和行业，仍面临着流动性充裕带来的盈利压力。加之储蓄存款定期化和长期化以及企业定期存款增速走高、银行主动增加不良贷款拨备、银行信贷议价能力降低等因素，信贷市场利差和贷款收益收窄的速度在加快，此种形势下，做大票据业务成为银行的一种客观选择。 总之，连续三个月的人民币信贷增速加快尤其是2009年1月份的信贷总量超预期增长的一个重要原因在于，经过一系列释放流动性的政策操作，当前银行体系的流动性已十分充裕。 银行体系资金的流出效用：从贷款结构分析 虽然监管层审时度势地进行了释放流动性的操作，同时境内商业银行也未出现惜贷从而导致美英等国“信贷紧缩”的老大难问题，但进一步从贷款结构分析，受制于各种因素，目前银行体系资金流向实体经济的效用可能并不是很理想。 其一，从期限结构看，虽然1月份短期贷款、票据融资和中长期贷款均刷新了单月增加额的历史纪录，但2008年6月份以来的中长期贷款占比下降趋势没有改观，甚至还有强化迹象。在1月份新增的1.62万亿人民币贷款中，中长期贷款为5822亿元，占比35.9%，比上年同期下降12.2个百分点；而票据融资6240亿元，占比38.5%，较上年同期大幅上涨36.2个百分点。从公司贷款看，新增票据融资占比从2008年同期的2.8%上升至41.6%，短期贷款从50.7%下降为22.6%，中长期贷款从44.9%下降到34.9%。从居民户贷款看，短期贷款增加621亿元，占居民贷款比重从2008年同期的36%升至51%；中长期贷款增加593亿元，占比由2008年同期的64%降至49%。中长期贷款占比下降一方面说明目前实体经济的投资意愿仍有待恢复，另一方面也表明银行体系资金对