打击通胀，中国远未能取得胜利.pdfVIP

综合评论 所预期的那么快。我们认为，中国的整体消费者物价指数在今年夏天很可能趋缓 至6．5％一7．2％的水平。不过，我们对中国各地正在出现的一波又一波加薪感到担忧。 中国上市公司的2008年首季财务结果，几乎都在成本方面出乎意料，尤其是薪资成 本。预期将出现的农民工短缺，很可能推高服务业价格，从而在2009年，甚至在临 近今年底的时候引发第二波通胀。我们认为，更高的薪资，加上不断加速的原料价 格上涨(如PPI所显示)，可能最终将催生更为严厉的紧缩措施。 (作者：瑞信(Credit Swi Sso)亚洲首席经济学家 陶冬) 打击通胀， 中国远未能取得胜利 【美国彭博新闻社6月12日】本周，中国主要股市指数发生一日暴跌8．1％的 情况，显示投资者已经把目光从食品价格(这是稳定的)转向表面之下潜伏的其他 通胀来源。 中国5月的通胀率为7．7％，北京大学金融教授佩蒂斯(Michael Pett is)表示， “这当然是好消息。”然而，“中国的亲增长阵营不该太放松。” 通胀方面的好消息被强硬的货币紧缩政策淹没，中国人民银行周末下令上调存 款准备金率1％，寻求限制流动性集结，因为这是世界第四大经济体中国未来通胀的 最大来源之一。 香港道富环球投资管理 (State Street Global Market S)的宏观战略家埃文 斯(Dwyfor Evans)表示，流动性威胁依然存在。据报道，中国人民银行4月的外 汇储备增加750亿美元，在这个过程中增加了当地的钱。部分资金可能会通过中国 主权财富基金出口。而仍然留在当地银行系统而又没有被政府债券销售扫清的钱则 进入国内信贷，而国内信贷最近几年不断上升，埃文斯认为这打开了一个潜在的通 胀货币来源。 对付失控的银行信贷，中国决策者最大的武器就是他们所谓的“窗口指导”。货 币当局是这样描述这个进程的：它告诉银行“鼓励某些领域的增长，抑制另外一些 领域的增长。”这种精神劝诫确实取得立竿见影的效果，然而，过去的经验告诉我 们，信贷配给通常不会持续太久，因为它往往造成经济大幅减缓，而这不合中国的 口味。 中国的货币供应年增长率大约为17％，仍然是一个关键的关注点。然而，它不 是唯一需要担心的地方。 海外经济评论 13 政策分析 中国5月份生产价格指数(PPI)较去年同期增长8．2％，这是3年多来最快的增 幅。这项声明导致中国基准股票指数11日下跌2％，让2008年到目前为止的总下跌幅 度达到近389，让中国成为今年全世界表现第三差劲的市场，仅次于越南和冰岛。 煤、钢铁和劳动成本高涨，制约了企业的收益率。香港摩根大通中国证券市场 部主席李晶(Jing U1rich)表示，上市公司税前收益增长从2007年的499放缓至 今年第一季度的17％。 未来还有更多的痛，因为目前中国公司还不必承受能源的真正价格。李晶表示， 对精炼油的价格控制限制了全球高油价对生产价格的影响，放松价格控制将为生产 价格指数和消费价格指数的进一步上涨打开大门。 而根据巴克莱资本的新兴亚洲市场研究部主管瑞德华(Peter Redward)及其 两位同事5月23日的报告，价格控制和津贴不会是无限期的承诺，政府的预算最终 受限制，而价格控制造成囤积／短缺以及总体资源分配不当。 股票投资者的前景不是十分令人鼓舞。李晶认为，决策者和中国经济的投资者 持续关注更高的结构性核心通胀。 中国货币需要显著加强，以降低进口商品的成本-巴克莱分析师估计，人民币 每升1％，中国消费价格通胀就减少0．1％到0．15*A。 那么，中国可以做些什么来走出货币过量以及随之而来的通货膨胀? 华盛顿彼得森国际经济研究所(Peter son Institute for International Economics)的高级研究员高士登(Morri S Goldstein)和拉迪(Nicholas Lardy) 有一个建议。他们认为中国应该立即让人民币升值15％，然后在未来几年每年让人 民币升值6％到8％。在第三阶段(4到6年后)，中国可以让人民币近乎自由地浮动。 这可能是正确的战略，特别是因为中国5月的出