第三讲 财务估价基础.ppt

第三章 财务估价基础 学习要点 1、财务估价的范围及基本价值观念； 2、资金时间价值及其计算； 3、风险的种类、投资报酬与风险的关系； 4、风险衡量的方法。 本章主要内容 第一节 财务估价概述 第二节 资金时间价值 第三节 风险与收益分析 第一节 财务估价概述 一、财务估价 ——对一项资产价值的估计值。 这里的“资产”可能是金融资产，也可能是实物资产，甚至可能是一个企业。 这里的价值是指资产的内在价值，或者称为经济价值，是指用适当的折现率计算的资产预期未来现金流量的现值。 （一）财务估价的意义 1、理财目标：企业价值最大化 2、资产经济价值＞市场价值，资产被市场低估，投资方案可行。 第一节 财务估价概述 （二）财务估价计量标准 历史成本 重置成本 可变现净值 现值 公允价值 第一节 财务估价概述 二、财务的基本价值观念 财务活动的过程中伴随着经济利益的协调，为了实现收益风险的均衡，财务管理的主体必须建立一些基本的财务管理观念，并以此指导企业的财务活动。 一般而言，财务管理应具备的观念有很多，如时间价值观念、风险收益均衡观念、机会损益观念、边际观念、弹性观念、预期观念等等。 本章重点介绍货币时间价值观念和风险报酬均衡观念，这两个基本的财务管理观念对于证券估价、筹资管理、投资决策、营运资本管理等都有重要影响。 第二节 资金时间价值 拿破仑1797年3月在卢森堡第一国立小学演讲时说了这样一番话：“为了答谢贵校对我，尤其是对我夫人约瑟芬的盛情款待，我不仅今天呈上一束玫瑰花，并且在未来的日子里，只要我们法兰西存在一天，每年的今天我将亲自派人送给贵校一束价值相等的玫瑰花，作为法兰西与卢森堡友谊的象征。” 第二节 资金时间价值 时过境迁，拿破仑穷于应付连绵的战争和此起彼伏的政治事件，最终惨败而流放到圣赫勒拿岛，把卢森堡的诺言忘得一干二净。可卢森堡这个小国对这位“欧洲巨人与卢森堡孩子亲切、和谐相处的一刻”念念不忘，并载入他们的史册。1984年底，卢森堡旧事重提，向法国提出违背“赠送玫瑰花”诺言的索赔；要么从1797年起，用3路易作为一束玫瑰花的本金，以5厘复利（即利滚利）计息全部清偿这笔玫瑰花案；要么法国政府在法国政府各大报刊上公开承认拿破仑是个言而无信的小人。 第二节 资金时间价值 起初，法国政府准备不惜重金赎回拿破仑的声誉，但却又被电脑算出的数字惊呆了：原本3路易的许诺，本息竟高达1 375 596法郎。经苦思冥想，法国政府斟词酌句的答复是： “以后，无论在精神上还是在物质上，法国将始终不渝地对卢森堡大公国的中小学教育事业予以支持与赞助，来兑现我们的拿破仑将军那一诺千金的玫瑰花信誉。” 这一措辞最终得到了卢森堡人民地谅解。 思考 某公司拟购置一处房产，房主提出三种付款方案： （1）从现在起，每年年末支付12.5万元，连续支付10次，共125万元； （2）从现在起，每12年年初支付12万元，连续支付10次，共120万元(用两种方法算)； （3） 从第5年开始，每年年初支付14万元，连续支付10次，共支付140万元(用三种方法算)。 假设该公司的资金成本率（即最低报酬率）为10%，你认为该公司应选择哪个方案。 要求：认真学习本章内容之后给出你们正确的选择。 一、资金时间价值原理 1、为什么要研究货币时间价值？ 财务管理的研究重点是创造和衡量财富，财务管理中的价值是未来现金流量的现值。 2、概念： 指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。 举例：今天的1元＞明天的1元 ∵今天1元存入银行，年利率10％，一年后1.10元； ∴今天1元＝明年1.10元 绝对数：资金时间价值＝0.1元 （即利息） 相对数：资金时间价值＝ 10％（即利息率） 一、资金时间价值原理 理解概念： 1）是否所有货币都具有时间价值：是否经过投资与再投资。 2）产生的源泉：劳动创造价值理论、效用价值理论。 3）量的规定性：没有考虑风险与通货膨胀条件下的社会资金平均利润率。 4）计量方式：如何处置货币的时间价值。 5）利率与货币时间价值关系： 一、资金时间价值原理 3、通常，资金时间价值＝社会平均资金利润率（或平均投资报酬率），前提无风险，无通货膨胀。 若通胀＝0，可用国债利率表示资金时间价值； 4、银行存款利率、贷款利率、各种债券利率，股票股利率都可以看作是资金投资报酬率； 注意：资金投资报酬率≠资金时间价值 通常讲的以利息率代表资金时间价值，是假设在无风险，无通货膨胀的条件下。 二、资金时间价值的计算 终值与现值 定义（P64） 举例：10000元按5年定期（年利