风险平价投资组合与60%2f40组合的市场表现比较——基于中国上证A股数据验证结果.pdfVIP

2017年2月 经济论坛 Feb．2017 总第559期第02期 EconomicForum Gen．559No．02 风险平价投资组合与60／40组合的市场表现燃 ——基于中国上证A股数据验证结果 文肘怡嘉 【摘 要】利用我国A股市场数据，构建虚拟风险平价投资组合和传统的60／40组合，通过比较其波动 率、平均收益率和累计收益率，发现风险平价的资产配置方法在没有摩擦、无卖空和杠杆限制的理想条件 下，优于传统的60／40组合。 【关键词】风险平价；资产配置；现代投资组合理论 【作者简介】付怡嘉，同济大学经济与管理学院硕士研究生，研究方向：金融学。 一、研究背景及现状 率，通常在配置中要求每类资产对整体投资组合的 风险贡献是相同的。为了达到和60／40组合相当的 20世纪50年代，诺贝尔经济学奖获得者Mar— 收益率，可通过加杠杆和去杠杆的方式实现。因 kowitz发表的《资产组合选择》以及《投资组合选 此，理论上，在相同的风险暴露水平下，风险平价 择：有效分散化》为现代投资组合理论(Mordem 组合能够获得比60140组合更好的收益率；在获得 portfolioTheory，MPT)奠定了基础。以Markowitz提 相同收益率的情况下，风险平价组合会面临更低的 出均值一方差模型为框架，JamesTobin、Jack 风险，即更小的波动率。本文通过构造虚拟组合， Treynor、WilliamSharpe等在该领域继续前行，开 实证分析风险平价配置方法及60／40配置法在我国 创了著名的资本资产定价模型(CAPM)。这一系 列理论的核心思想在于风险和收益之间的量化兑换 股票市场的表现。 二、模型构建 关系(trade—off)，尽管严格按照CAPM模型来构建 资产组合在现实中并不实际，但风险和收益兑换这 (一)60／40组合的构建 一思想却为学术界和业界广大人士所接受。因此在 60／40组合将60％的资产投资于股票，40％的 实践中，逐渐发展出了更为简单和被广大机构投资 资产投资于债券。即比=0．6，％=0．4，咝 者所接受的资产配置方法：根据资产市值，以60％ 表示投资于股票的资金比例，帆表示投资与债券 和40％的比例投资股权资产和债权资产，即60／40 的资金比例。那么， 组合法，这也是目前许多共同基金所采用的资产配 置基本方法。传统的60／40组合将60％的资金配置 R60／40=0．6Rs+0．4R白 于股票来实现高收益，将40％的资金投资到债券市 场来达到分散风险的目的。然而从风险的角度来 看，整体组合风险的90％来自股票，而只有10％来 o60／40=O-6％+0．40．b 自债券，风险并不均衡。在高系统性风险的情况 下，这无疑让投资组合暴露于高风险中。2008年 金融危机中，传统的60／40组合给不少机构带来了 股票资产和债券资产收益率；以标准差代表资产的 严