财务分析 施赟老师 第7章 利率和债券估价.pptVIP

7.1.4 求到期收益率：逐次测试法 投资者的当期收益率指的是债券的年利息除以它的价格。 1、求债券价值 债券价值=C×[1－1/(1+r)t]/r+F/(1+r)t 2、求债券收益率 已知债券价值、票面利息、到期日和面值，则只有通过逐次测试的方法，才可能求出隐含的贴现率，也就是到期收益率。 7.2 债券的其他特点 7.2.1 是债务，还是权益 1. 债务并不代表公司所有权，债权人通常不具有所有权。 2. 债务利息费用可以全部在税前列支；但派发的股利则不能抵税。 3. 未偿还的债务是公司的负债。如果公司没有偿还，债权人对公司的资产具有合法的索取权。 债务还是权益? 某些证券介于债务和权益之间。 公司非常善于创造类似于权益但却叫负债的混合行证券。 很明显，重要的区别在于纳税。 创造一种实质是权益的债务性证券的目的——获得抵税的优势同时又减轻公司的破产成本。 7.2.2 长期债务：基础知识 债务性证券通常分为票据、信用债券和债券。 长期债务的两种主要形式是：公开发行和私下募集。 分类标准：担保； 赎回条款；偿债基金； 等级；保护性条款。 7.2.3 债券合约 债券合约（indenture）：是债务人和债权人之间的书面协议，有时也称信用证书。 主要条款： 1.债券的基本术语； 2.债券的发行总额； 3.对作为担保的财产的描述； 4.偿还安排； 5.赎回条款； 6.具体的保护性约定。 7.3 债券评级 评定什么： 公司违约的可能性。 发生违约时，信贷合同能给予什么保护. 谁为评级付费： 公司付费以得到其债券的等级。 评级主要根据公司提供的财务报表进行。 评级是变化的。 评级可能是不一致的。 债券评级: 投资等级 目前国际上公认的最具权威性的信用评级机构，主要有美国标准·普尔公司和穆迪投资服务公司。 标准·普尔公司信用等级标准从高到低可划分为：AAA级、AA级、A级、BBB级、BB级、B级、CCC级、CC级C级和D级。 穆迪投资服务公司信用等级标准从高到低可划分为：Aaa级，Aa级、A级、Baa级、Ba级B级Caa级、Ca级、C级和D级。 两家机构信用等级划分大同小异。前四个级别债券信誉高，风险小，是“投资级债券”；第五级开始的债券信誉低，是“投机级债券”。 标准·普尔公司和穆迪投资服务公司都是独立的私人企业，不受政府的控制，也独立于证券交易所和证券公司。它们所做出的信用评级不具有向投资者推荐这些债券的含义，只是供投资者决策时参考，因此，它们对投资者负有道义上的义务，但并不承担任何法律上的责任。 债券信用等级标准 1. A级债券，是最高级别的债券，其特点是： ①本金和收益的安全性最大；②它们受经济形势影 响的程度较小；③它们的收益水平较低，筹资成本 也低。 对于A级债券来说，利率的变化比经济状况的变 化更为重要。因此，一般人们把A级债券称为信誉 良好的“金边债券”，对特别注重利息收入的投资 者或保值者是较好的选择。 债券信用等级标准 2. B级债券，对那些熟练的证券投资者来说特别有吸引力，因为这些投资者不情愿只购买收益较低的A级债券，而甘愿冒一定风险购买收益较高的B级债券。 B级债券的特点是：①债券的安全性、稳定性以及利息收益会受到经济中不稳定因素的影响；②经济形势的变化对这类债券的价值影响很大；③投资者冒一定风险，但收益水平较高，筹资成本与费用也较高。 因此，对B级债券的投资，投资者必须具有选择与管理证券的良好能力。对愿意承担一定风险，又想取得较高收益的投资者，投资B级债券是较好的选择。 债券信用等级标准 3. C级和D级，是投机性或赌博性的债券。从正常投资角度来看，没有多大的经济意义但对于敢于承担风险，试图从差价变动中取得巨大收益的投资者，C级和D级债券也是一种可供选择的投资对象。 垃圾债券 任何低于SP “BB” 或 Moody’s “Ba” 的债券即为垃圾债券。 垃圾债券另一个委婉称呼是高收益债券。 垃圾债券的两种类型： 发行的垃圾债券 堕落天使—由评级形成:2008年斯普林特公司 垃圾债券市场的目前状况 直接发行 额外收益与违约风险 /video/2010-03/15/contenthtm 视频：债券时间 迈克尔*米尔肯 7.4一些不同类型的债券（自阅） 7.4.1 政府债券 7.4.2 零息债券 7.4.3 浮动利率债券 7.4.4 债券的其他类型 ——收益债券 ——可转换债券 ——退回债券 7.5 债券市场（自阅） 7.5.1 如