财务分析 施赟老师 第十四章 资本成本.pptVIP

* 3. 债务资本成本 1）长期借款资本成本 2）长期债券资本成本 不考虑货币时间价值： 考虑货币时间价值， 用估价模型来计算 * 4．加权平均资本成本WACC A.公司的加权平均成本WACC是整个公司的总体的必要报酬率，对于整个公司的风险近似的现金流量而言，WACC就是适用的贴现率。 B.WACC的计算： * 第十四章 资本成本 * 本章问题： 1. 资本成本的一些预备知识 2．权益成本 3．债务成本和优先股成本 4．加权平均资本成本 5．使用WACC评估资本预算问题 (部门和项目资本成本) * 14.1 资本成本的一些预备知识 14.1.1 必要报酬率和资本成本 ①必要报酬率： 也称最低必要报酬率或最低要求报酬率，表示投资者对某资产合理要求的最低收益率。 ②资本成本： 是公司在筹集和使用资金中所付出的代价。 资本成本主要取决于资金的运用，而不是资金的来源。 * 14.1.2 筹集政策和资本成本 ① 财务政策： 企业根据其生产经营、对外投资以及调整资本结构等需要，通过一定的渠道，采取适当的方式，获得其所需资金采取的一般步骤和具体措施。具体来说就是确定公司的资本结构。 公司资本结构对一家公司而言，就是其所选择采用的负债和权益的特定组合。 说明：在本章中，我们将公司的筹资政策看做是给定的。即公司债务权益率是固定的。 ② 资本成本 就公司整体而言，一家公司的总体资本成本将反映公司总体资产的必要报酬率。 * 14.2 权益成本 14.2.1 股利增长模型 权益成本的估计方法 股利增长模型 SML法 所以，普通股成本： ②g的确定 1.利用历史增长率； 2.利用分析人员对未来增 长率的预测； 3.观察过去的股利。（计算逐年增长率，然后将其平均） ①普通股资本成本基本公式 * ③股利增长模型的优缺点 优点：容易理解和使用. 缺点： a.只适用于派发股利的公司;即使是派发股利的企业，也是假设股利以固定的增长率增长； b.估计的权益资本对估计的增长率非常敏感; c.没有明确地考虑风险. * 14.2.2 SML法 证券市场线给我们的结论是： 一项风险性投资的必要报酬率，也就是期望 报酬率，取决于三个方面： 无风险报酬率Rf 市场风险溢酬； 该资产相对于平均资产而言的系统风险—贝塔系数。 1）SML基本公式: 2）SML的优缺点: 优点：a.很清楚的依风险水平进行明确的调整； b.对除了股利稳定增长之外的公司之外其他公司同样适用； 缺点：市场风险溢酬和贝塔系数。如果估计的不好，权益成本也就不准确。 * 小结 股利增长模型与SML，实质上都是根据过去来预测未来。 在所有条件都很好的情况下，这两种方法都适用。并且会得出近似的结果。 * 例题1: 阿尔法货运公司的贝塔系数是1.2，市场的风险溢酬是8%，而且无风险利率是6%。阿尔法公司上期的股利时每股＄2，且预期股利增长率将保持在8%。股票的当前价值是每股＄30。阿尔法公司的股权资本是多少？ 解：（1）采用SML法计算 （2）采用股利增长模型 因为结果很接近，故可将其平均进而得到阿尔法 公司的股权资本成本： * 14.3 债务成本和优先股成本 14.3.1 债务成本 ⑴债务资本成本：可定义为债权人对新借款所要求的报酬率。 因为资本成本是企业在筹集和使用资本中所付出的代 价。故： ⑵资本成本基本公式： 长期借款资本成本率的测算 公式 Rl表示长期借款资本成本率；I表示长期借款年利息额；L表示长期借款筹资额，即借款本金；F表示长期借款筹资费用率，即借款手续费率；T表示所得税税率。 例：ABC公司欲借款1000万元，年利率5%，期限3年，每年结息一次，到期一次还本。银行要求补偿性余额20%。公司所得税税率为25%。这笔借款的资本成本率为： * 长期债券资本成本的测算： 1）如果不考虑时间价值； 2）我们还可以通过债券的估价公式进行计算 注意：该模型没有考虑筹资费用及税。 * 例题2：S公司计划近期发行债券并希望估计现行的债务资本成本。经与银行商议后，公司决定债券的的发行价格为908.32美元，面值为1000美元，年利率为8%，到期年限为20年。每份债券发行费用为58.32美元。所得税税率为34%。该债券资本成本是多少？ 解：如果不考虑筹资费用和所得税，则： * 如果考虑筹资费用和所得税(假设为34%)，则： * 14.3.2 优先股成本 ⑴ 优先股资本成本