保费增长超预期,估值压力仍然存在.PDFVIP

行业研究 月度报告 罗毅，CFA 86-755 luoyi@ 保费增长超预期，估值压力仍然存在 洪锦屏 86-755 hongjinping@ 2009 年2 月20 日 保险行业2009年2月报 金融 保险行业 中性 （维持） 上证指数 2227 国寿“开门红”风头最劲。国寿、平安寿、太保寿 09 年 1 月分别实现保费 行业规模 收入 366 亿元、133 亿元和 70 亿元，同比增速 19.4%、23%和-14.2%。太 占比% 保寿连续第四个月同比负增长，国寿和平安寿的保费收入则好于市场预期。 股票家数（只） 3 0.2 总市值（亿元） 7259 4.6 国寿分红险比例稳步提升，平安万能销售火热。08 年国寿的保费收入中分红 流通市值（亿元） 1979 3.4 险占比达到 72% ，1 月份这一比例继续提高，传统寿险维持在 18%左右，万 能险的占比则略有下降，1 月国寿将万能险产品结算利率下调了 0.2%个百分 行业指数 点，导致万能险收缩。平安的万能险结算利率自 08 年 10 月以来一直保持在 % 1m 6m 12m 5.25% ，在同业中位于较高的水平，因而万能险销售的情况比较乐观。 绝对表现 9.1 -14.3 -56.0 相对表现 -5.2 -12.7 -2.3 保费增长的两个新亮点：据我们了解，保险公司在新年伊始调整了部分销售 激励政策，提升了营销员的热情，给予其更大的动力拓展客户资源，开辟新 (%) 保险 沪深 300 单。另外存在的一个现象是，08 年经济的大幅下滑使许多中小企业面临“年 0 关”的考验，这些企业主担心企业倒闭，将私人财产转移购买大额保单，以 -20 保全自己的经济利益，因为个人的保单资产不在债券人的求偿范围之内。 -40 -60 09 年财险仍难摆脱低迷的增长态势。平安财险 2009 年 1 月实现保费收入 36 -80 亿，同比增速 12.7%，太保财实现保费收入42 亿，同比增长 15%。08 年以 Feb-08 Jun-08 Sep-08 Jan-09 来，财险保费收入增速呈现下降趋势，与寿险的表现大相径庭，平安 08 全 年增速低于行业平均水平，太保基本和行业增速持平。08 年下半年以来，中 相关报告 国的汽车销量负增长，相应交强险和商业车险都难以有好的表现。 1、《股市繁荣与调整周期中的保险》 2007/12/6 平安万能险利率维持高位，国寿太保顺势下调。三大保险公司公布了 1 月万 2、《草枯鹰眼疾，雪尽马蹄轻—2008 能险结算利率，国寿继续下调旗下的万能产品结算利率 20 个基点至 3.85%。 年保险行业投资策略》2008/1/2 平安下调了团体万能保险 25-35 个基点，个人万能险则保持不变。太保的金 3、《均衡发展典范，估值仍需谨慎》 丰利系列万能险结算利率下调 20 个基点至 3.85%。目前平安的主流个人万 2008/1/2 能保险产品结算利率仍然高达 5.25% ，较国寿和太保多出 1.4%，较一年期 4 、《寿险