转型加速,拐点将临.PDFVIP

行 业 平安纺织服装 报 2013 年 12 月 08 日 告 2014年纺织服装行业年度策略报告 转型加速，拐点将临  2013 年下半年估值回升反映基本面企稳 强于大市 (维持) 在服装终端消费方面，2013 年延续了2012 年较为疲软的态势；但二级市场表 行 现方面，2013 年下半年服装家纺板块走势明显好于上半年，最终带动该板块跑 行情走势图 公 赢沪深300 约4.3 个百分点。符合我们2013 年中期策略报告《业绩向下、预期 业 司 向上》的判断：经过近两年的调整，库存消化较理想，资产质量初步恢复，因 年 此尽管2013 年业绩增速仍处在向下通道，但风险降低带动了估值回升；我们预 度 深 计这一趋势将在转型加速的2014 年延续。 度  2014 年行业分化，户外、家纺、女装拐点将临 策 报 业绩角度，休闲业绩下滑幅度收窄，户外和家纺在2013 年中起有向上趋势；男 略 告 装、女装和休闲板块的存货周转率有向上趋势，家纺的存货情况也比较稳定； 报 女装和家纺的应收账款和现金流情况较为稳健。总体上，女装、休闲和家纺资 告 产质量较健康，去库存接近尾声，2014 年有望迎来拐点。此外，2014 年春夏 相关研究报告 订货会也预示家纺和休闲板块明年有望进入补库存阶段。  寻找转型初见端倪的标的 服装家纺2013 年下半年策略专题《业绩向下， 预期向上》，2013 年6 月21 日 2012 年服装品牌的粗放型增长模式遇到瓶颈，未来将以精细化管理提升带动内 证券分析师 生增长。我们认为SPA 模式是解决当前我国服装品牌问题的重要方向，但期货 为主的订货模式、加盟为主的渠道结构以及线上战略发展受抑制等三大因素成