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数据点评 市场研究部 证券研究报告 2013 年4 月9 日： CPI 超预期回落，通胀短期无忧 ——2013 年3 月物价数据点评 CPI 同比环比大幅回落 2013 年3 月，CPI 同比上涨2.1%，环比回落0.9%。从分项环比数 据来看，食品价格大幅下跌，其中鲜果、鲜菜、肉禽制品价格环比跌 幅较大，非食品价格维持温和回升态势。 PPI 环比持平，同比跌幅扩大 3 月份，PPI 同比下跌1.9%，环比持平。PPIRM 同比下降2.0%， 环比下跌0.1%。PPI 和PPIRM 各分项涨跌互现。 食品价格回调拉低CPI，通胀中期趋势未改 我们在上月数据点评报告中指出，春节后食品价格将会回落，3 月 CPI 将会回调，因此 CPI 下滑符合预期。但当月CPI 回调幅度超过 预期，主因是食品价格环比跌幅超预期，特别是鲜菜和肉禽类价格环 比跌幅较大所致。非食品价格环比增幅略高于历史同期均值，仍维持 上升趋势。 短期来看，3 月食品价格大幅回落后，通胀压力有所缓解。受疫情影 响，未来肉禽类价格可能继续承压，环比回升较为困难，这也将成为 抑制通胀回升的有利因素。 值得注意的是，非食品价格环比已经连续 15 个月维持上升或持平， 显示核心通胀仍然维持温和上行的趋势。因此，虽然短期通胀可控， 但中期回升趋势未改。 PPI 和PPIRM 方面，环比连续两月回升后转为持平和回调，显示经 济复苏的动力仍然疲弱。 总体来看，当月CPI 和 PPI 都处于低位，短期内通胀压力下降，央 行货币政策可能会较为积极，公开市场回收流动性的力度可能减弱， 维持较为宽松的流动性环境，为经济复苏和结构改革营造有利氛围。 分析师：范贵龙 执业证书号：S1490511080001 电话：010 邮箱：fanguilong@ 联系人：马兹晖 电话：010 邮箱：mazihui@ 请务必阅读正文之后的免责声明部分 数据点评：2013 年4 月9 日 实际值 预测值 前值 同比 2.1 2.3 3.2 CPI 环比 -0.9 -0.7 1.1 同比 -1.9 -2.0 -1.6 PPI 环比 0.0 -0.1 0.2 一、 CPI 同比环比大幅回落 1. CPI 环比大跌，同比增速大幅收窄 2013 年3 月，CPI 同比上涨2.1% ，较上月大幅下滑1.1 个百分点，环比下跌0.9 个百分 点。CPI 同比环比都略低于我们的预期。 图表1：CPI 同比、环比