经济反弹难以持续 - 南华期货.pdf

南华期货研究 NFR 宏观经济月报 2013 年09 月30 日 星期一 经济反弹难以持续 摘要： 稳增长政策虽然对当前经济形成了较强的支撑作用。但当前基建投资增速已经达 到相对顶部，后期持续刺激政策的可能性微乎其微。企业前期产能过剩的压力仍比较 大，补库存的力量难以持续，库存波动在未来一段时间仍将对经济产生一定的拖累。 社会融资趋势下行对经济，尤其是对投资的负面影响仍将持续，经济缺乏持续回升的 基础。 食品价格具备长期持续上涨的基础。中期来看，肉禽类价格中禽类价格将继续恢 复性上涨，猪肉价格将持续回升。当前可繁殖母猪存栏量高位回落，未来猪肉继续温 和上涨的可能性较大。此外，近期国际大宗商品价格与国内工业品价格有逐渐企稳的 趋势，加上房价一直处于加速上涨趋势，导致居住价格后期上涨的压力也较大。我们 预计，中国通胀水平在四季度接近 3.5%的政策上限的可能性正在增加。通胀预期的 增加，加上房价持续高位运行，必然会进一步降低货币政策放松的可能。 南华期货研究所 从基本面角度来看，虽然短期经济企稳反弹，但中长期经济增长仍将乏力，内需 疲弱态势不大可能出现明显改观。产能过剩与需求不足对未来企业盈利改善的空间形 王晟 成明显的制约。未来货币政策整体将趋于中性，同时通胀回升将进一步降低货币政策 ws@ 放松的可能。在金融整顿继续进行，新增外汇占款持续回落的背景下，新增社会融资 010 的回落态势仍未结束，宏观资金对实体经济，尤其是对地产投资与基建投资的支持作 用将下降。此外，未来 IPO 的重启以及不断累积的大小非解禁压力也给市场资金面 形成压力。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 2013 年09 月30 日 南华研究 宏观经济月报 目录 经济反弹难以持续1 具体内容 4 刺激政策难以持续 4 内外因素导致资金面难以放松 5 未来市场重心继续下移 7 南华期货分支机构 8 免责申明 错误！未定义书签。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 2013 年09 月30 日 南华研究 宏观经济月报 图表 1 汇丰制造业PMI4