企业财务风险传导及其载体探究.docVIP

企业财务风险传导及其载体探究对企业财务风险的诠释主要有两类，广义上是指企业理财各环节，包括筹资、投资、营运资金活动和利润分配过程中遭受的不确定性给企业造成的可能损失；狭义上仅指企业筹资活动遭受的不确定性给企业带来的潜在损失。本文所指的财务风险是一个广义的范畴，即企业处于多变的理财环境和复杂的财务关系中(图1)，其理财活动时时处处面临着不确定性，这种不确定性给企业带来预期理财目标实现的偏差(仅指损失)。 在广义财务风险概念界定范围下，企业财务风险传导包括两层涵义：其一为外部传导，即企业产生的财务风险可能会通过某些载体经由特定路径传导至其财务关系，反之亦然(图2)。其二为内部传导，即一个理财环节产生的财务风险会通过某些载体经由特定路径传导至另一个理财环节(图3)。产生风险的企业(或理财环节)可称为风 险源单位(或授险单位)，被传导风险企业可称为“受险单位”。财务风险传导包括传与导两个动态环节，其特征可概括为：(1)财务风险传导在财务关系中进行，包括核心关系和外围关系。核心关系是指与企业发生直接联系的利益相关者，外围关系是指间接与企业发生利益关系，但会受企业财务风险的间接传导。(2)财务风险传导具有载体附着性，即财务风险通过一定载体予以传导。本文认为财务风险传导载体主要包括资金、信息和理财人员。(3)财务风险传导具有路径依赖性。即财务风险传导通过一定路径进行传导。(4)财务风险传导具有动态双向性。即财务风险传导在授险单位和受险单位间互逆进行。(5)财务风险传导具有时间性。某一个风险源的风险积累到一定程度时才可以发生传导。 一、以资金为载体的财务风险传导 资金犹如企业的“血液”，企业从设立、维持运行、一直到不断扩大再生产都需要资金，或者说直接的货币资本投入。资本的增值要通过其本身的运动才能实现(图4)。 资本运动的过程，实质上就是企业理财的过程。取得原始资本G即为筹资环节，企业需要和资金供给者发生必要联系；从G―W的过程就是由货币资本转化为各种能带来收益的实物资本的过程，此过程即营运资金运动环节，该环节也包括W―P―W＇投入的生产资料经由生产变成可销售产品(产品资本)；W＇―G＇表示销售商品取得货币资本的过程，此过程能反映经过一个资金循环后，企业获得利润并向投资者分配利润(或企业内部积累)的过程。在上述以资金为载体的理财循环过程中，处处存在财务风险，且某个财务运动节点产生的风险可能传导到另一个节点或财务活动，形成财务风险传导的“多米诺骨牌效应”。这种以资金为载体的财务风险传导机理包括： (1)筹资风险的传导。广义上讲，筹资风险应包括企业筹集不到生产所需资金和企业不能还本付息的风险。由于资金短缺，造成不能及时、低成本地购买所需的各种原材料，筹资风险将因资金短缺传导到营运资金环节和投资环节。企业不能到期还本付息，必然使自身的财务风险传导至债权人，延误债权人的投资或生产计划。 (2)经营风险的传导。经营风险是指经营各种资产所产生的风险，包括营运资金和固定资产的风险。企业取得资金后，首先用于购置生产所需的各种投入要素，包括原材料、劳动力、机器、设备以及厂房等；继而生产出符合市场需求的产品。但是，如果由于暂时的原材料短缺、技术工人的缺乏、机器设备的周转率低下，企业没有生产出符合客户要求的产品或不能及时交货，使客户的正常生产经营受损，则产生经营风险的传导。 (3)投资风险的传导。投资风险是指企业投资(本文仅分析长期对外投资)后无法取得预期收益的可能性。资本市场瞬息万变，投资项目预期收益受多种因素的影响，尤其是在金融市场不太发达，金融体制有待规范，金融法规尚需健全的资本市场上，企业面临很大的投资风险，这种风险产生的直接后果就是不能获取收益甚至无法收回本金，不仅影响本企业的资金循环，而且将通过一定机制传导至财务关系。 (4)利润分配风险的传导。利润分配风险是指不能取得预期收益的可能性。企业的理财目标是企业价值最大化，最关键的目标则是股东价值最大化，只有不断使现有股东满意才可能吸引更多的潜在投资者。利润分配风险集中反映在资本运动的最后一个环节中，同时也是下次资本运动的资金来源，制约着下次资本价值的规模。一旦企业在前一轮资本循环中产生利润分配风险，势必会影响投资者的信任度，将风险传导至下一轮筹资活动中，从而产生筹资风险。现代企业集团中母子公司的关系通常以产权、资本为纽带，集团中一个公司发生的财务风险极易通过资本关系传导至集团关联企业，产生财务风险的传导。 二、以信息为载体的财务风险传导 关于信息，美国著名科学家、控制论的创始人N“信息就是我们对外界进行调节并使我们的调节为外界所了解时而与外界交换来的东西。接收信息和使用信息的过程，就是我们对外界环境中的种种偶然性进行调节并在该环境