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净现值及内部收益率在投资决策中应用【摘要】净现值（NPV）和内部收益率（IRR）是两个评价投资方案是否可行的常用指标。虽然两个指标在计算中基于的数据基本相同，但有时结果却是相互矛盾的。文章对两个指标得出一致结论的条件和得出不一致结论的条件分别作了阐述，并对得出不一致结论的原因进行讨论，对两个指标的优缺点进行了论述。 【关键词】净现值 内部收益率 投资 现金流量 净现值和内部收益率是用于投资项目评价的两个重要指标，是在决策分析中考虑了货币时间价值的评价方法。但是，在对单个投资方案是否可行的决策分析中，两个指标得出的结论是一致的。但从若干个相互排斥的投资方案中选取最优方案的决策中，两个指标有可能得到相互矛盾的结论。通过对这两个评价指标的比较分析，明确在投资决策中应当怎样来选取评价指标。 一、净现值（NPV）和内部收益率(IRR)的计算方法 净现值是指某个投资项目未来现金流入量的现值与未来现金流出量的现值之间的差额。计算公式如下： NPV=NCF1/(1+R)+NCF2/(1+R)2+……+NCFn/(1+R)n-I0 当NPV0时，说明方案本身的投资报酬率大于资金成本，即该方案是可行的；当NPV0时，IRRR；当NPV0。不论按哪种判断标准，追加投资项目都应该接受。因此，在资本无限量的情况下，投资者在接受项目A后，还可以接受项目B-A，即选择项目B（即A+（B-A））。反之，如果B-A项目的内部收益率IRR小于资本成本率，则应该放弃B-A项目。在考虑追加投资的情况下，净现值与内部收益率所得的结论趋于一致。 因此，用内部收益率标准对不同规模投资进行选择时，如果B-A项目的内部收益率IRR大于贴现率R，则投资规模较大的项目优于投资规模较小的项目；如果B-A项目的内部收益率IRR小于贴现率R，则投资规模较小的项目优于投资规模较大的项目。 （二）项目的现金流量发生的时间不一致。 如果两个投资项目的投资额相同，但现金流量发生的时间不一致，也会引起两种评价标准在互斥项目选择上的不一致。 假设有两个投资项目C和D，有关资料见表3。 从表3我们可以看出，根据内部收益率的判断标准，应该选择C项目，而根据净现值的判断标准，应该选择D项目。造成这一差异的原因是因为这两个投资项目现金流量发生的时间不同，而导致其时间价值不同。项目C总的现金流量小于项目D，但发生的时间早，当投资贴现率较高时，远期现金流量的现值低，影响小，投资收益主要取决于近期现金流量的高低，这时项目C具有一定的优势。当投资贴现率较低时，远期现金流量的现值增大，这时项目D具有一定的优势。 四、小结 在投资方案的取舍中，净现值指标和内部收益率指标是应用较普遍两个投资方案评价指标。在既定条件下，两个评价指标得到的结论是一致的。但是，企业在选择投资方案时，往往会出现一些不能满足既定条件的因素，比如，各投资项目的初始投资不同或者现金流量的数额、发生的时间不一致，从而导致这两个评价指标出现不一致结论的情况。这就需要我们对二者做出选择。由于净现值指标具有计算简单、与企业财务管理目标一致、再投资假设较为合理以及不存在多解或无解问题等优点，因此当使用净现值指标和内部收益率指标得出不一致结论时应选择净现值指标评价投资项目的可行性。 参考文献 [1]王秋丽，《净现值法、现值指数法与内含报酬率法的应用比较分析》，山西统计，2009年第2期. [2]M．M．哈达辛斯基，《内部收益率――有缺陷的项目评价准则(一) 》，经济与管理，2008年第3期. [3]李天民，《现代管理会计学》，上海立信会计出版社，2008. [4]余绪缨，《管理会计》，辽宁人民出版社，2009. [5]中国注册会计师协会，《财务成本管理》，中国财政经济出版社，2009. 作者简介：兰玉琳（1979-），山东青州人，潍坊工程职业学院，研究方向：经济。 1