企业市场价值与政府政策选择-百科全书.pdfVIP

第 1 页 企 业 篇 企业市场价值主导下的企业 第 2 页 第 3 页 第一章　　企业市场价值： 一个全新 的概念 第一节　　　　问题的提出 从 定理到帕金森律 一 、 理论与企业市场价值 （一 ）企业市场价值理论的提 出和研究基础 年 ，莫迪利亚尼和米勒在考察 了企业金融资本结构 和企业经济价值之 间的关系后 ，提 出了著名 的 理 论 。理 论 的提 出在 当时 的学术界 引起 了强烈 的反 响 ， 由此奠定 了资 本结构理论 的基础 ，成为现代企业理论体系 中较为成熟而系 统 的理论 。 理 论 和权 衡 理 论 为代 表 的传 统 资本 结构 理 论 已经 发展为 内容丰 富 的现代 资本结构理论 ，并且形成 了一个庞大 的理论体系 。我们可 以应用 资本结构理论分析企业 资本结构 对企业价值 的影 响，探 索结论与现实相悖 的地方 ，研 究企业 金融资本结构理论体系 中还未建立起清 晰逻辑 的地方 。实 际 上 ，仍有许多重大 问题未取得 突破 。特别是在松驰假设前提 以后 ，企业金融资本结构对企业 市场价值 的影 响， 以及如何 选择有利于企业 市场价值提 高 的最佳 资本结构等 问题 ，仍有 待于深入研 究 。 第 4 页 企业 资本结构是指企业 的权益 负债 比。企业 的资本结构 与企业 市场价值关系 的理论 ，可 以从事 实 中得到证实 。现实 中的企业都在花 费相 当多的精力研 究制定企业 的筹资政策 ， 与企业 市场价值存在着密切关系 。企业 由于所处 的行业 、规 模 、经 营阶段 的不 同，存在着不 同的资本结构 ，不 同企业 即 使处于 同一行业 也具有不 同的资本结构 。企业 的资本结构并 不呈随机分布 ，而是具有一定的规律性 。 （二 ） 企 业 市 场 价 值 的 影 响 企业可 以有不 同的资本结构 ，但不 同性质 的企业和不 同 经 营状况 的企业 ，各有一个最佳 的资本结构 。所谓最佳 的资 本结构就是这种 资本结构对应 的企业 市场价值最大 ，可 以证 明企业 的最佳资本结构 ，在一定条件 下是唯一存在而且是稳 定 的。 在现实 中，企业最佳 资本结构是一个 区间、时间值 ，资 本结构要在这个 区间波动而不会影 响企业市场价值 。在市场 条件下 ，只要市场完全有效 ，当企业 资本结构偏离最佳资本 结构 区间时 ，市场机制 的作用会促使企业 自动 回到最佳资本 结构 区间来 ，因为 只有在这个 区间的资本结构 的企业 市场价 值最大 。当市场机制不健全 时，企业制度化结构和 内部机制 不合理 ，企业 自身缺 乏对来 自市场信 号 的反应灵敏性 ，而且 企业 内部也难产生 出动力要求 ，此时 ，很难 自动实现核心企 业 资本结构 的结果 。所 以，必须对市场 的完善和企业 自身 的 改革 同时提 出要求 ，只有 当两者条件都成熟 时，才能形成上 述机 制 。 企业 资本结构是企业 多种 内在和外部 因素共 同制约和影 响 的结果 ，能将 市场 外部环境和企业 内部条件 的互动影 响综 第 5 页 合起来 ， 内化成一种 比较稳定 的资金结构 ，来规范 、约束企 业 的融资行为和投资行为 。企业的全部活动可 以概括为融资、 投 资和经 营三大活动 ，而融资即形成资本结构 ，制约并影 响 着投资和经营两大活动 。企业负债 比上升 ，预示着企业具有 较好 的投 资