基数抬高拖累利润表现回归平稳仍有亮点.PDF

日期：2016 年10 月27 日 宏观数据点评 证券研究报告/宏观研究/数据点评  基数抬高拖累利润表现 回归平稳仍有亮点 分析师：胡月晓  Tel ：021 ——2016 年9 月规模以上工业企业利润总额数据点评  E-mail ：huyuexiao@ SAC 证书编号：S0870510120021 huyuexiao@ 分析师：胡月晓 研究助理：陈彦利  主要观点 胡月晓 Tel ：021 基数抬高拖累利润表现，回归平稳仍有亮点 E-mail ：chenyanli@ 9月份规模以上工业企业实现利润总额5771.3亿元，同比增长7.7%， SAC 证书编号： S0870115080012 增速比8月份减小11.8个百分点。9月份工业企业利润增速的回落，与 9月工业增加值放缓相呼应。而主营业务收入增长下降也有一定影响。 而从行业来看，电子、钢铁和电力等行业盈利增幅回落较为明显。而 去年9月份工业利润相比8月大幅回升，基数抬高也拖累了利润表现。 增速虽有回落，但整体仍保持了增长的良好态势，进一步向平稳回归。 同时一些积极的因素也继续显现，如工业品价格的回升、产品单位成 本的持续下降、利润率的继续上升及财务费用的减少。整体而言，9 月工业企业利润表现平稳。供给侧改革成效显现，部分产能过剩行业 的利润改善效果显著，比如煤炭、有色。而随着供给侧改革的推进， 9月PPI继续回暖，同比上涨0.10%，成功转正，有望继续回升。产品 价格的大幅改善将直接令企业经营受益。经济 “底部徘徊”的格局 不变，L型底部趋平。 经济稳效益升，股债双升趋势不变 从微观经济行为主体企业角度看，伴随价格形势的好转及单位成本的 持续下降，其经营效益也将得到改善。经济的平稳增长及效益进一步 改善，将带来股市的持续向上行情。9月份工业企业利润虽有回落， 但仍保持了正增长，越来越多的经济走稳和企业效益回升迹象出现， 带动A股市场强势回升。回升动力也将更加强劲！就债市而言，虽然 当前基准利率已降至历史低位，但依经济格局来看，经济增长下行也 将使得利率继续下行；另外，在经济“底部徘徊”形势下，经济行为 有转向“安全至上”的趋势，因此即使经济增长持续当前弱增长态势， 风险溢价仍有可能保持低位，并不会因此上升，故信用品市场的回升 趋势，也值得期待。 供给侧改革卓有成效，产业结构进一步升级