基于财务可持续增长的上市公司融资策略研究 ——以房地产公司为例.docVIP

　　基于财务可持续增长的上市公司融资策略研究 ——以房地产公司为例----财务管理论文 --第1章 绪 论 1.1 研究背景及意义 1.1.1 研究背景 在财务管理中，企业增长以及在增长过程中的融资策略选择是研究的难点。以财务的视角来看企业的增长可以得出，过快的增长会直接导致企业资源紧张，只有当公司领导层意识到这个问题并且采取措施来控制才能够避免企业破产。此外，增长速度慢的企业也同样存在着财务利害问题，这些企业往往意识不到缓慢增长对财务造成的影响，因此就看不到增长对企业融资的要求，这样就会导致企业不能够及时调整融资策略，长此下去企业或者被淘汰，或者被收购。因此，企业在增长的过程中要把握增长速度，结合自身特点寻找出适合自身的增长速度。 随着证券市场的发展，我国很多上市公司在强烈的投资扩张冲动下普遍患上了“资金饥渴症”。特别是近年来，融资热和恶意圈钱现象越来越严重。很多上市公司的自有资金足以满足项目投资的需要，仍然以此项目为由进行融资，甚至有些上市公司为融资而融资，以巧立名目的方式获得融资后，将资金用于其它用途或者闲置。这种融资方式不仅极大地降低了融资质量，也损害了企业的信誉，更重要的是对企业的可持续增长和价值增值产生了极为不利的影响。只有找出根源，及时调整融资策略，才能提高企业的核心竞争力，保证其稳定、可持续地增长，才能更加有利于实现企业价值最大化的目标。因此研究财务可持续增长下的融资策略选择具有较强的现实背景。 1.1.2 研究意义 1.1.2.1 理论意义 文章将财务可持续增长与融资策略进行融合研究，在理论方面详细探讨了财务可持续增长和融资策略的相关性，追寻两者实现有效结合的切入点，在一定程度上弥补了现有研究的不足，可以更好的为企业管理者进行决策提供参考与理论支持。 同时论文研究了财务可持续增长的模型，比较详尽的分析了财务政策和经营效率对可持续增长率的影响，阐述了融资策略与企业增长的关联，分析得出财务保持可持续增长的、动力所在，对财务可持续增长的影响因子进行分析与探讨，为企业决策者合理的把握企业管理中的关键问题提供参考。 1.2 国内外研究述评 1.2.1 国外研究现状 1.2.1.1 关于可持续增长的模型 可持续增长这个概念是由希金斯提出的，他建立了一个数量模型来分析可持续增长率，SGR=PRAT（其中，P 是销售净利率；R 是留存收益率；A 是资产周转率；T 是上一年的目标资本结构）。从上式可以很明显的看出与企业增长水平相关的几个主要因子：财务杠杆、资产周转率、留存收益率与销售净利率。詹姆斯·范霍恩曾于 1988 年发表了名为“可持续增长模型”的文章，文章主要是依据假设放宽与严格假设两种不同的情况建立起了变化与稳态情况下的两种模型。艾斯门在 1984年发表文章表明在债务方面能够保持可持续增长的只能是同生债务（因为同生债务是伴随着销售增长的），1990 年之后他在他的文章与著作里将债务分为两类——同生债务与其他债务，在这个分类的基础上搭建了可持续增长的模型，依据这个模型计算得出的可持续增长率比采用希金斯模型计算出的可持续增长率要低一些，更容易被银行信贷部门接受。艾斯门研究的可持续增长率主要是适用于资本结构比较稳定的企业，它的主要作用是为银行信贷提供依据，用来衡定企业的财务状况与还贷能力。 1.2.1.2 关于企业财务可持续增长的研究 最初学者们对于财务可持续增长的研究仅限于定性分析，如安蒂斯·彭诺斯（1959）曾经在其《企业增长理论》里提及，扩张的最大程度是根据企业为扩张而储备的已有管理服务与每一美元需要的管理服务的比率来决定的。马利斯（R.L.Marris，1960）与彭诺斯持一样的观点，他认为公司的成长速度直接受内部资源制约，企业不可能在保持效率的同时经由快速招募来达到无限快速增长的目的。最近几年，理论界开始转向定量分析企业的可持续增长问题。来自于美国的财务学家罗伯特·希金斯（Robert.C.Higgins，1977）第一次提出了基于财务管理视角的财务可持续增长观，他沿用经济学的定义——研究稀缺资源分配，提出了财务管理是对现有资源以及新资源进行管理的思想，对“把增长看成是某些必须最大化的事情”这一观点持明确的反对态度。希金斯特别强调了对财务状况进行可持续增长研究的意义所在，同时经由财务的角度对财务可持续增长率进行了定义——财务资源不耗尽的基础上企业销售增长的最大比率。 第2章 相关理论概述 相关理论概述主要包括财务可持续增长以及融资的相关理论。其中财务可持续增长的相关理论包括可持续增长的基本概念及特征、财务可持续增长和财务可持续增长率的理论介绍三个方面；融资的相关理论主要包括融资的概念以及融资方式的分类、融资策略的基本概念和现代经典融资理论概述四个方面；财务可持续增长与经典融资理论的关系部分分别对财务可持续增长与MM