美联储利率及黄金价格走势关系浅谈.doc

美联储利率及黄金价格走势关系浅谈【摘要】本文通过选取美国1971-2010年共30年的数据，从美联储利率和黄金价格走势的历史表现中分析两者的相关性，并找出偏离的年份数据，为下一步的研究提供理论资料。 【关键词】黄金价格 美联储利率 负相关 偏离 利率的水平是美国金融政策的一个表现指标。联邦基金目标利率和贴现率是美联储的主要利率政策工具。众所周知，黄金是用美元计价的，美元的升贬值直接对金价产生影响。美联储利率决议不仅攸关全球宏观经济走向，而且通过直接影响美元走势，进而对黄金价格产生深刻影响。1971-2010年，美联储利率决议可以分为降息、加息和维持利率不变三种选择。我们通过这三种情况对美联储利率决议与金价关系这一角度做初步解读，下文分别加以阐述。 一、美联储降低利率与金价关系 理论上说，当一国经济发展处于经济周期中的萧条衰退阶段之时，该国央行通常选用宽松的货币政策，很重要的一个考虑便是利率的传导机制，通过降息、货币贬值来刺激本国经济增长，拉动本国的投资、消费和出口，逐步走出衰退的阴霾。通常美联储降息会推低美元汇率，美指走低促进以美元计价的黄金价格上涨。20世纪70年代，美国两次宣布了美元贬值，美元汇率的下降，会导致黄金价格不断上涨；20世纪80年代初也是由于汇率的问题，使得黄金的价格上升到了800美元/每盎司。从过去几十年的历史来看，我们获得了一些经验，当利率改变，影响美元的汇率，会影响金价的价格。在美国1971-2010年共30年间，美联储降息6次，归纳见表1。 表1 美联储的6次降息 时间 利率变化 美元指数 指数变化 美黄金 黄金变化 降息周期 1969-9-2至1972-2-29 -61.75% 108.68 #N/A 48.2 #N/A 降息周期 1973-9-4至1976-11-30 -47.22% 106.19 10.87% 131.5 27.50% 降息周期 1980-12-29至1986-12-15 -67.33% 107.56 19.09% 398.4 -33.04% 降息周期 1989-6-5至1994-2-3 -68.85% 95.87 -6.90% 389.1 4.94% 降息周期 2001-1-3至2004-6-29 -83.33% 89.41 -18.84% 392.8 45.86% 降息周期 2007-9-18至2008-12-16 -94.74% 77.95 -1.59% 1322.6 82.76% 数据来源：bloomberg整理 由表1可知，在6次比较明显的降息周期中，有4次黄金价格上涨，黄金与利率呈现较大的负相关比率，超过70% ，降息幅度大概为47%-95%之间，黄金的涨幅为5%-82%，均值为40%，尤其以后危机时代表现最为明显。2007年下半年至2008年底，当金融危机爆发后，美联储先后十次降息，力度频繁，这一阶段，美联储的十次降息和国际现货金价保持较高的负相关，十次降息中有九次带来黄金不同幅度的上涨。但不可否认的是，在如此一个典型的样本里面，金价和利率仍然出现了一次偏离（2008年3月18日美联储降息75基点，低于市场预期的降息100基点，美元反弹，打压金价下跌1.5%）。 二、美联储提高利率与金价的关系 与降息相反，提高利率是一个国家或地区的中央银行提高利息的行为，从而使得商业银行和其他金融机构对中央银行的借贷成本提高，进而迫使市场的利息也进行增加。加息可作为提升本国货币对其他货币的币值的间接手段。 一般来说，当一国经济过热，通胀形势越来越严峻之时，该国央行通常采用紧缩的货币政策，而紧缩的货币政策一个明显的途径便是通过提高利率来为经济降温。通常美联储提高利率会推高美元汇率，美元的升值说明美国的经济良好，则国内的股票和债券会受到大家的欢迎，美指走高导致以美元计价的黄金价格下跌。在美国1971-2010共30年间，美联储提高利率的周期为5次，归纳见表2。 表2 美联储的5次加息 时间 利率变化 美元指数 指数变化 美黄金 黄金变化 加息周期 1972-3-1至1973-8-31 100.00% 95.77 -11.85% 103.5 #N/A 加息周期 1976-12-1至1980-12-26 240.14% 90.07 -15.21% 590 369.56% 加息周期 1986-12-16至1989-6-2 62.50% 101.25 -6.09% 371.9 -6.16% 加息周期 1994-2-4至2001-1-2 100.00% 108.61 12.26% 270 -30.47% 加息周期 2004-6-30至2007-9-17 320.00% 79.72 -10.23% 723