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中国养老保险基金多元化投资的 可行性及监管对策 殷俊 周利 (武汉大学社会保障研究中心，武汉430072) 摘要：我国养老保险基金由于投资限制和增值手段有限，投 资管理模式不规范，同时面临巨大的资金缺口，使得养老保险基 金进行多元化投资以提高收益率变得越来越紧迫。随着中国经济 的飞速发展，各项法律法规的制定，市场机制日益完善，证券市 场、信贷市场以及不动产投资领域在市场规模、游戏规则和监管 等方面获得了前所未有的发展，养老保险基金多元化投资的条件 基本成熟。养老保险基金在投资运营中会存在多种风险，因此要 建立一套科学的监管体系，以保障基金的安全。 关键词：养老保险多元化投资可行性基金监管 养老保险基金是实现养老保险制度各项政策目标的经济基 础，现阶段我国的养老保险基金积累已经达到了一定的规模，基 金的保值增值压力日益增大。养老保险基金已经于2003年正式 进入了资本市场，理论界的学者也更多关注养老保险基金的入 市，但笔者认为养老保险基金的投资运营不能仅仅局限于资本市 场，养老金的投资应是在债券市场、股票市场、信贷市场、基础 建设项目以及营利性的不动产领域的多个市场、多种资产组合的 多元化投资。养老保险基金的社会统筹部分由于是现收现付，以 ·272· 支定收，因此在本文中养老保险基金的投资运营主要是个人账户 积累部分和企业年金积累部分的投资运营。 一、养老保险基金多元化投资的必要性 随着经济体制改革的深入，社会保障体制改革也随之不断深 入，但由于养老保险基金缺口较大，通货膨胀、物价上涨及养老 保险基金管理不完善等问题日益突出，已经积累的基金也面临贬 值的风险，成为社会保障体制改革深入进行的严重障碍，日益引 起政府和社会各界的关注。 1．全国养老保险基金收入形势严峻，存在着较大的资金缺 口，随着人口老龄化高峰的到来，收支不平衡将更加严重。根据 亿元，这其实可以视为养老金当年的现实缺口。数据显示，从 700多亿元。 1998年至今，中央财政已向养老保险基金补贴了l 据劳动和社会保障部的数据，2004年，我国机关事业、企业单 975 位养老保险费收入4258亿元，支出3502亿元，累计结余2 亿元，其中包括中央财政的524亿元转移支付。①改革开放20 多年的滚存节余还不够1年的养老金发放，如此积累速度很难抵 御人口老龄化高峰时退休金剧增浪潮的冲击。 2．为应对老龄化冲击，养老保险筹资模式由现收现付改为 社会统筹与个人账户相结合部分积累模式，部分积累模式优势的 实现需要以积累的基金有较高的投资收益率能够保值增值为前 提。 现收现付的最大缺点就是容易受到人口老龄化的冲击而造成 养老保险的偿付危机。据测算，到2050年我国3．6人中就有一 个老人。这就意味着，中国在职职工的比例与退休职工的比例将 ①杨琳．我国养老金缺口30年难以化解．嘹望新闻周刊．2005，14 ·273· 筹费用，企业和财政将不堪重负。现收现付的筹资模式，难以适 应养老保险形势发展的需要。①中国当初由现收现付模式改为社 会统筹与个人账户相结合的筹资模式，其目的就是出于抵御人口 老龄化冲击，保持基金收支平衡的考虑。那么要真正发挥部分积 累模式的优势，就要在保证存在足够资金积累的前提下使养老金 的投资收益率高于工资增长率，以抵御通货膨胀对养老保险基金 的侵蚀。 在市场经济条件下，通货膨胀、物价水平上涨是不可避免 的。如果养老保险基金不能增值，增值幅度不能大于或等于物价 涨幅，就意味着基金实际价值的贬值。尽管有时候摹会的账面价 值不变或略有增长(但增幅低于物价、平均工资的增幅)，但如 果物价、平均工资的增长过快，同样会造成养老保险基金的收支 失衡。 3．个人账户设计时的先天性缺陷，将使个人账户入不敷出。 我国退休年龄是男60岁，女干部55岁，女工人50岁，而人均 预期寿命1998年已达71岁。但我国个人账户设计之初是按10 年平均余命发放的。