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2011-3-3 第八讲 期权投机与避险 期权交易的机制  期权交易的机制  在交易所内，期权的买卖双方都通过经纪人参与期权的 买卖交易。  单个期权的避险与投机  期权交易之初交纳保证金，空头方在卖出无保护的期权  期权与股票的组合策略 时要交纳保证金，多头方无需交纳保证金。  在期权到期或执行前，每天都重复计算多、空双方的盈  期权组合交易策略 亏，并根据盈亏变化计算保证金的增减；需要增加保证 金时，空头方必须及时足额补交，否则，交易所可以强  期权差价交易策略 行平仓。  经纪人按照客户的交易指令进行买进、卖出、执行的操 作；期权到期时如果处在实值状态，往往可以自动执行。 保证金的设计 期权的卖空与卖多  保证金是交易所内期权交易机制中最重要的设计。与期  卖空股票时，要先借入相应的股票。 货交易中交易双方各交纳某个比例的保证金不同，期权 交易中只有空头方在卖出无保护的期权时才要交纳保证  卖空股票期权时，不需要借入期权。 金，多头方或者空头方卖出的是有保护的期权时都无需  期权的卖空成为非常普遍的操作，被简单 交纳保证金。 地称为出售（sell 或short ）。  保证金每日计算与结算（Mark-To-Market）的机制将空 头方的违约的可能性降低到最小。  卖空是开仓交易，将增加某一期权头寸的 持有量；而卖多实际上是平仓交易，将减 少某一期权头寸的持有量。 有保护与无保护的期权 有（股票）保护的买权  如果卖出期权的投资者拥有足够的期权多 头头寸或其他证券头寸可以用来对冲卖出 价值 期权所形成的空头头寸的风险，则卖出的 期权称为有保护的（covered）期权。  如果卖出期权的投资者没有足够的可以进 行对冲的证券头寸，则卖出的期权称为无 保护的（uncovered或naked）期权。 120 ST 1 2011-3-3 有保护的买权：其他情况 不完全的保护  有时候同一标的股票买权的多头头寸并不足以  除了同样的买权多头头寸和标的股票头寸外， 使售出的买权成为有保护的买权 足够的同一标的股票的可转换证券和认股权