当升科技-亏损源于迟钝.docVIP

当升科技:亏损源于迟钝对市场变化反应迟钝导致当升科技上市以来，并没有借助资本市场的力量加速技术创新，反而犹豫不决，裹足难行。 4月19日，当升科技发布的一则业绩修正公告，让这家刚上市两年的公司成为创业板首家年报亏损公司。公告显示，当升科技2011年营业总收入6.68亿元，同比减少21.02%；净利润-72.8万元，同比减少102.1%。 自2009年10月创业板开板以来，尽管相当数量的创业板公司因上市后出现快速的业绩“变脸”而频遭投资者指责，但仅限于创业板公司业绩快速下滑的范围。这一次，当升科技突破“变脸”底线，成为创业板迄今首家也是唯一一家年报亏损的公司。公告显示，当升科技2012年一季度预计亏损的数目还将大幅上升，达到300万~500万元。 “连续3年亏损暂停上市，第四年亏损将终止上市。”这是今年5月1日起实施的创业板退市制度中的一条规定。“首亏”的当升科技会否进而成为创业板的“首退”？恰逢创业板退市制度实施，坊间对此热议纷纷。其实按照退市规定，即便当升科技一直亏损下去，退市也是两年之后的事。眼下当升科技最需要考虑的问题是：如何终止业绩下滑？ 一招鲜的困境 回首2010年4月27日，当升科技(300073.SZ)凭借“锂概念”风光上市，集万千宠爱于一身。而在短短两年时间里，当升科技以年报和首季报双亏闻名于A股市场。可以说，当升科技的问题代表着一批创业板公司的问题：股价较发行价暴跌、市场炒作概念幻灭、业绩变脸、PE减持等现象凸显。 当升科技成立于2001年，其总部位于北京丰台区，公司控股股东为北京矿冶研究总院。公司前身是北矿电子中心，主要从事电子级氧化钴产品的开发。改制后的当升科技主要从事钴酸锂、多元材料及锰酸锂等小型锂电、动力锂电正极材料的研发、生产和销售，其中钴酸锂占全部销售收入九成以上，主要应用在传统手机、笔记本电脑等领域中。当升科技主打产品钴酸锂的主要终端客户为诺基亚等传统手机厂商。2009年当升科技的钴酸锂产量占到当年国内总产量的15%以上，高居业内榜首，是锂电正极材料的龙头企业。 公开资料显示，当升科技2010年4月27日上市时，正值创业板炒作高潮。公司以36元/股发行，发行市盈率高达78.26倍，上市首日的收盘价也达到了62.58元。不过，上涨的劲头没能维系多久，当升科技便一路滑坡。截至5月23日收盘，该股报收8.8元(复权价17.6元)，已与发行价相去甚远。 当升科技上市初期，颇受机构青睐与追捧，2010年上半年公司前十大流通股东中就有6家机构，包括2家基金、2家私募、1家券商自营和1家券商集合理财计划。而时至今日，当升科技被公认为最具退市风险的创业板公司，当初的6家机构也集体消失在前十大流通股东名单中。 股价走低、资本逃离的背后是当升业绩的不断下滑。事实上，当升科技在2010年上市当年，业绩就已现下滑苗头。当年公司利润总额和净利润同比滑坡逾一成。2011年以来的各个季度，当升科技营业收入同比均有所减少，毛利率逐渐降低至不足10%，2011年2季度以来净利润出现亏损。 大部分的市场分析都将当升业绩下滑归咎于行业竞争态势加剧导致的钴酸锂销量及销售价格双双受创，以及公司销售管理费用的上升。当升科技董秘曲晓力也曾公开表示，业绩下滑“既有行业的原因，也有自身经营的原因”。 在曲晓力看来，主营产品价格下滑导致毛利率一路走低是亏损的直接原因。当升科技最主要的收入是锂电池正极材料钴酸锂，占全部销售收入九成以上，而钴酸锂的价格又是由金属钴的价格来决定的。因去年国际金属钴的价格呈现单边破位下行的态势，这使得当升科技产品的外销价格也跟随走低。此前，当升科技外销价格定价原则是按前一个月的国际金属钴均价计算。数据显示当升科技外销营业收入占总营业收入的比重均超过五成以上。此外，在政策推动下，锂电池行业过度投资，市场竞争日趋激烈，使当升科技传统产品的毛利率大幅下降，而新产品又未形成大批量生产。 除产品跌价外，曲晓力认为公司业绩大幅度下滑的另一大原因是受大客户拖累。“2011年以来主要是终端客户诺基亚等传统手机市场由于受到苹果等新型智能手机的冲击出现萎缩，导致公司主要产品钴酸锂的实际销量也比2011年初预计的大幅减少。”据悉，目前当升科技针对大客户诺基亚的销售比例占全年销售收入的七至八成左右。当升科技当初上市时提示的“客户集中度高”的风险正在得到验证。过于依赖大客户导致的直接问题是一旦原材料价格出现波动后，下游产品议价能力就不行。曲晓力就表示，“公司上市后，各项财务指标变得透明，客户看到后就觉得公司毛利率太高，还有降低空间，就一直压低产品价格。” 然而，分析人士认为，当升科技困境背后更深层次的原因是公司对市场变化反应迟钝，近期在技术及产品创新方面的乏力，以及新型