银企关系,抵押与贷款利率决定.PDF

中国经济热点问题研究 银企关系、抵押与贷款利率决定 ——来自中小企业的实证检验 彭 澎 肖斌卿 李心丹 朱蕴卉 内容提要 本研究采用银企关系的四个维度变量（长度、宽度、频率、深度），实证分析了银企关系对中 小企业抵押要求及利率溢价的影响。研究发现：（1）银企关系对中小企业而言存在显著的“锁定效应”，即银 企关系越强、银行对中小企业抵押要求越高、且贷款利率也越高；（2）银企关系中，“关系深度”和“关系长度” 的作用机制较强，“关系宽度”和“关系频率”影响式微；（3）对于中小企业而言，抵押要求对利率溢价呈现了 显著的“替代效应”；（4）银企关系是中小企业（被动或主动）陷入“锁定效应”的机制。 关键词 关系型融资 抵押 利率决定 信息不对称 彭 澎，南京大学工程管理学院博士研究生 210093 肖斌卿，南京大学工程管理学院副教授 210093 李心丹，南京大学工程管理学院教授、博士生导师 210093 朱蕴卉，南京大学工程管理学院硕士研究生 210093 一、 引 言 为削减信息不对称而引致的事前逆向选择（Bester，1985；Boot，ThakorandUdell，1991）和事后道 德风险（BootandThakor，1994；Berger，FrameandIoannidou，2011），以抵押贷款为主要形式的信贷合约 在世界各国信贷市场被广泛运用（StiglitzandWeiss，1981）。 国内学界对抵押贷款与利率决定的关系也进行了大量研究，比如庞素琳等、黎荣舟等、刘彬、平新 乔和杨慕云、尹志超和甘犁、李燕桥和臧旭恒等。然而，这些文献应用中国数据分析之结果却大相径 庭。支持“替代效应”的学者认为抵押品价值与贷款利率负相关，即高风险企业愿意接受更高的贷款 利率而提供更低的抵押品价值、而低风险企业则愿意接受更低的贷款利率而提供更高的抵押品价值 本文为国家自然科学基金资助项目7120107471401034）；教育部人文社会科学研究青年项 目（13YJC790174）资助。作者感谢阿伯泰邓迪大学（UniversityofAbertayDundee）WangJun博士、对外经济贸易大学颜 建晔博士、南京农业大学张龙耀副教授。 江苏社会科学2016/2 · · 27 银企关系、抵押与贷款利率决定 （庞素琳等，2001；黎荣舟等，2003）；支持“互补效应”的学者却认为两者之间正相关，例如，平新乔和杨 慕云（2009）的研究就发现：信用贷款利率越低、抵押贷款利率则越高。综观已有文献，大量研究止步 于检验两类贷款技术的要素内生性，但没有讨论两者被同时决定的“幕后”因素。 银企关系——正是剖析抵押贷款与利率决定这一内生性关系的重要切入点。现阶段，尽管针对 中小企业融资难、融资贵等问题已经展开广泛探讨，但是，银企关系究竟对两种贷款技术构成何种影 响，这尚无文献论及。本研究选取了一套来自于某商业银行的中小企业贷款客户数据进行实证分 析。本研究的主要贡献在于，基于关系型融资视角剖析抵押贷款与利率决定的关系，笔者将银企关系 细分为关系长度、宽度、频率、深度等四维变量，相关研究结论对于破解中小企业融资难问题具有政策 含义。 二、研究假说 学界普遍认为抵押和利率之间存在互为因果的内生性问题：一方面，按照抵押贷款逆选择模型， 高质量的借款人倾向于提供抵押品而以低利率来获得贷款，由此随着提供抵押品的概率越高，贷款利 率应该越低，二者呈现负相关关系。例如，Cerqueiro，Ongena和Roszbach研究发现，随着瑞典法律对公 司抵押价值的降低，贷款利率平均上升24%，内部授信额度平均下降23%，内部评级平均下降2级，他 们认为，随着抵押品价值的降低，银行提供的贷款利率会上升，贷款可获