第六章 风险厌恶与风险资产的.pptVIP

第六章 风险厌恶与风险资产的资本配置 风险、投机与赌博 风险、投机与赌博 风险、投机与赌博 赌博可以向投机转化：当参赌者要求有足够的风险溢价作为参赌的条件，赌博就变成了投机。 貌似投机的赌博 主观认为有两种不同的前景，经济学家称为“异质预期”。解决方法为交换信息、充分沟通。 风险厌恶与效用价值 风险厌恶与效用价值 假定每一投资者可以根据资产组合期望收益与风险的情况，得出不同资产组合的效用数值。根据效用数值可以对资产组合进行排序，风险-收益组合越吸引人，资产组合的效用值也就越高。 风险相同，期望收益越高，效用数值越大； 期望收益相同，收益波动性越大，效用值越低 效用 效用函数 效用函数 当A=0时，称为风险中性者。风险中性投资者只根据期望收益率来判断风险预期。风险的高低与风险投资者无关； 当A0时，称为风险偏好者。风险偏好者更愿意参加公平博弈和赌博，这类投资者是将风险的“乐趣”考虑在内了，使得效用数值的升高。 均值-方差准则 均值-方差准则 无差异曲线 补充：边际效用递减规律 无差异曲线 不同风险厌恶水平的无差异曲线 评估风险厌恶程度 例：考虑一个风险厌恶程度为A的投资者，他的全部财产就是一块真实的不动产。假设在某任一年度里，发生泥石流损害不动产，使得投资者的全部财产化为乌有的概率为p。这样的事件带来的收益是-100%。另外，不动产保持原样的概率为1-p，并认为这样的收益为0。 评估风险厌恶程度 评估风险厌恶程度 练习 1、投资者的风险厌恶程度越大，表明（） A. 投资者越激进 B. 投资者越谨慎 C. 看待风险无差异 D. 以上都不对 2、风险厌恶程度越强的投资者，其效用无 差异曲线越（） A 平缓 B 陡峭 C 水平 D 下倾 练习 3、风险厌恶型投资者的无差异曲线位置越高，则代表的效用（） A 越低 B 不变 C 越高 D 不确定 4、下面关风险厌恶者的陈述正确的是（） A 他们只关心收益率 B 他们接受公平游戏的投资 C 他们只接受在无风险利率之上有风险溢价的风险投资 D 他们愿意接受高风险和低收益 练习 5、刘女士是一个风险厌恶的投资者，胡先生的风险厌恶程度小于刘女士的，因此（） A 对于相同风险，胡先生比刘女士要求更高的回报率 B 对于相同的收益率，刘女士比胡先生忍受更高的风险 C 对于相同风险，刘女士比胡先生要求较低的收益率 D 对于相同的收益率，胡先生比刘女士忍受更高的风险 多选 1、投资者的效用增加可能是因为（） A 期望收益增加 B 期望收益减少 C 风险增加 D 风险减少 2、对于风险厌恶型效用无差异曲线，下面说法正确的有（） A 曲线形状斜向上 B 曲线凸向原点 C 收益越高对应的风险位置越靠右 D 在无差异曲线上的任何点效用都相等 多选 3、公平游戏（） A 风险厌恶者不会参加 B 是没有风险溢价的风险投资 C 是无风险投资 D 风险厌恶者会参与 多选 4、就效用无差异曲线的含义，表述正确的是（） A 对风险厌恶程度较高的投资者，倾向于选择风险较小而同时期收益较低的证券投资组合 B 对风险厌恶程度不那么大的投资者，倾向于选择期望收益较高但同时风险较高的投资组合 C 对于风险的同等增加，不同投资者希望在期望收益率上得到的补偿相同 D 效用无差异曲线上的任意组合点对投资者来说其效用是没有差异的，满意度相同 判断 1、投机是指在获取相应报酬时承担一定的投资风险（） 2、风险厌恶的投资者不会进行公平博弈（） 3、波动越大的投资组合其效用越大（） 4、越厌恶风险的投资者越倾向于持有无风险资产（） 5、风险厌恶型无差异曲线上，越上方的点表示效用越大（） 计算 1、一个投资组合的期望收益率为20%，标准差为20%。国债能提供的无风险收益率为7%。试计算风险规避系数A=4的投资者更愿意投资国债还是风险投资组合？ 计算 2、考虑一风险投资组合，年末来自该资产组合的现金流可能为7万美元或20万美元，概率都是0.5。可供选择的国库券投资的年利率为6%。如果投资者要求8%的风险溢价，那么他愿意支付多少钱购买该风险资产组合？ 无风险资产的含义 单一风险资产和单一无风险资产的投资组合 假设投资组合中风险资产P比例为y，无风险资产F的投资比例为1-y 则，组成整个投资组合C，风险收益收益率rc为： 单一风险资产和单一无风险资产的投资组合 对投资组合的收益率取期望值，有： 投资组合的标准差为： 单一风险资产和单一无风险资产的投资组合 单一风险资产和单一无风险资产的投资组合 单一风险资产和单一无风险资产的投资组合 资本配置线（capital allocation line, CAL）：表示对投资者来说有可行的风险收益的组合。 资本配置