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高速公路BOT融资系统风险研究摘要：高速公路项目属于社会公用基础设施项目，而公用基础设施项目所面临的共同难题是投入大、管理不善、运营效果差。本文基于高速公路BOT项目模式，讨论了高速公路BOT融资所面临的系统风险，包括政治风险、法律风险、经济风险、交通量风险以及不可抗力风险五个方面。 关键词：高速公路；BOT；风险 Abstract: highway project belongs to the social public infrastructure projects, and public infrastructure project face a common problem is a great input, poor management, operation effect is poor. This paper, based on the highway BOT project model, discusses the BOT financing highway faced the system risk, including political risk, legal risks, economic risk, traffic risk and force majeure risk 5 aspects. Keywords: highways; and BOT; risk 中图分类号：U412.36+6文献标识码：A文章编号： BOT是英文Build-Operate-Transfer的缩写，通常直译为“建设-经营-转让”。BOT实质上是基础设施投资、建设和经营的一种方式，以政府和私人机构之间达成协议为前提，由政府向私人机构颁布特许，允许其在一定时期内筹集资金建设某一基础设施并管理和经营该设施及其相应的产品与服务。政府对该机构提供的公共产品或服务的数量和价格可以有所限制，但保证私人资本具有获取利润的机会。当特许期限结束时，私人机构按约定将该设施移交给政府部门，转由政府指定部门经营和管理。 公用事业基础设施发展需求之迅速迫切、涉及的投资之庞大，是任何国家的地方政府都无法独立解决的。政府（公共）资金不足，是政府发展BOT项目，将公用事业基础设施的建设权、收益权让渡给外资、民营企业等主体的根本原因。BOT的本质就是融资问题。融资就有风险，所谓风险是指某一行动后果的不确定性，或由于不确定因素造成未来损失的可能性。高速公路BOT项目融资风险可以根据风险是否可以避免划分为系统风险和非系统风险。本文主要讨论高速公路BOT项目融资的系统风险。 1 政治风险 政治风险主要是指国内外政治经济条件发生重大变化或者政府政策做出重大调整，项目原定目标难以实现甚至无法实现，导致工程停工或者投资大幅度增加、工期延长等不利于BOT项目正常运作，属于系统外风险和不可控制风险。包括项目所处的宏观环境的局势稳定情况、项目建设和运营所受到的法律法规的约束和政策性调控影响，以及有关项目的审核批准过程中存在的各种不确定性问题等。 政治风险是一个系统风险，每个项目都有可能发生，对高速公路BOT项目来说也不例外。政府的越权干预、政策的变化、法律法规的变化以及授予人未能及时完成征地拆迁工作而使本项目无法按时开工等政治风险因素也时有发生的可能，并影响该项目的正常运作，可能增加成本、降低收益、缩短收费期等。 2 法律风险 法律风险是指由于东道国法律体系的完善程度和法律变动情况给项目带来的风险，包括专门设计和规范BOT所要求的法律文本内容的变更等，也包括出现金融、工期和费用索赔等纠纷时，能得到及时仲裁或处理，保障投资人的建设和经营权、投资收益和抵押品赎买权。 BOT项目的基本特点是有限或无追索权融资，因此各种项目合同的履行是十分重要的，涉及到政府、投资人、项目公司、建设承包商、运营商、债权人、保险公司、用户、第三方等各方。法律风险从其特许经营权的授予开始，直至项目的建设、运营、移交等阶段都有发生的不确定性，造成被罚款等直接经济损失，甚至还有可能直接造成项目的终止，法律风险确实存在。 3 经济风险 经济风险主要是在经济活动中项目外部经济条件变化导致的风险，主要包括市场风险和金融风险。 市场风险是指项目公司建成后由于市场需求下降、竞争加剧或价格条件恶化导致项目产品无法按预测价格出售，项目效益无法实现的风险。市场风险在项目的全寿命周期内长期存在，影响频率高，交叉作用多见，原因较为复杂，一般来自三个方面：一是市场供需实际情况与预测值发生偏离；二是项目产品或服务市场竞争力或者竞争对手情况发生重大变化；三是项目产品或服务和主要材料的实际价格与预测价格发生较大偏离。就高速公路BOT项目来说，