第三讲 企业上市与价值评估.ppt

第三讲 企业上市与价值评估 主要内容 用友软件上市之路 企业IPO规则 金风科技高价之惑 企业价值评估 企业再融资规则 中国平安增发之殇 小结 用友之路 梦想 1988年，当王文京和苏启强在中关村创办用友软件社的时候，就有了这样的梦想：有朝一日把用友做成上市公司。当时“用友”只有两个人、一间小房和一台电脑。 1997年，用友成立的第九个年头，上市计划被正式写进了用友的发展规划。此时用友已经是中国最大的财务软件公司了，年销售额超过1亿元。 1998年下半年，用友上市进入了实质性的操作阶段。 用友之路 套路 1999年5月，用友集团公司进行了资产重组。 经股东会批准，以截至1999年6月30日经审计的公司7,500万元净资产为股权转让的计价依据，通过分别签署《股权转让协议》和《补充协议》，王文京等四位自然人股东分别将其各自持有的公司全部股权转让给五家法人单位，即：王文京向用友科技、用友研究所和上海用友分别转让了55%、15%和10%的股权，郭新平向南京用友转让了其持有的10%股权，吴政平向山东用友转让5%股权，欧阳春生则将持有的5%股权转让给上海用友。 用友之路 选择 三个备选的上市方案： 在这三个方案中，在内地买壳上市是最快的，操作上也是最容易的。在买壳的过程中，肯定会有一些比较烦琐的事务需要处理，比如人事、股权、负债等等，而用友的管理层认为，自己是不适合处理这类事务的。　　第二个方案，直接在内地主板上市，如果从支持产业发展和增加品牌影响力的角度看，这个方案是最理想的。因为用友软件的用户主要是财务人员和企业管理者，他们大多集中在国内。用友在内地主板上市，用户群和投资者会产生比较密切的交叉，用友的产品形象和企业形象可以自然而然地传达到目标客户的耳朵里，相当于做了一大笔广告。但选择在主板上市，不确定因素较多。 用友之路 东风 在香港上市的好处在于，香港主板市场是各方面规范力度都比较强的市场，但是由于投资者与用户分离，在香港上市对产业的支持力度不如前两个方案。因此用友高层决定，先按在香港主板上市的目标进行准备，同时不放弃在内地主板上市的努力。　　当时，王文京预感：国家一直在强调科技兴国的战略方向，在政策大环境上，对用友这样的高科技企业也是很支持的。因此在上市融资的问题上，国家也应该会有一些支持的力度。　　在1998年的10月、11月间，国家科技部就推荐用友第一批以高新技术企业的身份在内地主板上市。 用友之路 拥有 2001年4月23日，经中国证监会“证监发行字[2001]28号”文核准，用友软件在上海证券交易所以上网定价方式向社会公众发行了2500万股人民币普通股（A股）股票，每股面值1.00元，每股发行价36.68元，融资9.1亿元本次发行后，本公司总股本为10000万股。 2001年5月18日，用友软件在A股市场上市。上市首日最高冲到100元，收盘价92元，大涨250％。 2001年2月15日，金蝶国际在香港创业板上市。股票面值0.10港元，发行价1.03港元，融资近0.9亿港元，相当于人民币0.9亿元，上市首日收盘价0.69港元，暴跌33％。 用友之路 市场 公开上市前，用友软件前十名股东持股数及比例序号　　股东名称　　　　　　 持股数量　占总股本　　　　　　　　　　　　　　　　　（万股）　的比例（%）1　　北京用友科技有限公司　　　　　　 4,125　　41.252　　北京用友企业管理研究所有限公司　　1125　　11.253　　上海用友科技投资管理有限公司　 　1,125　　11.254　　南京益倍管理咨询有限公司　　　　　 750　　　7.55　　山东优富信息咨询有限公司　　　　　 375　 　3.756　　天元基金　　　　　　　　　　　　　 9.3　　0.0937　　汉兴基金　　　　　　　　　　　　　 5.9　　0.0598　　裕阳基金　　　　　　　　　　　 　　5.2　　0.0529　　普惠基金　　　　　　　　　　　　　　 5　　 0.0510　 兴和基金　　　　　　　　　　　　　 4.9　　0.049 用友之路 制度？ 用友金蝶股价迥异：制度成本该谁支付 2001年05月29日中华工商时报 西南证券一位资深研究人员认为，无论从企业规模、主营业务、发展前景，还是主导产品市场占有率、盈利能力等等，用友和金蝶都极其相似。两个公司从事的都是通用管理软件尤其是财务软件的研发、销售和服务，并且都一致将企业资源计划（ERP）软件作为未来业务重点。 目前，金蝶、用