华谊兄弟创业板道路之财务研究.doc

华谊兄弟创业板道路之财务研究[摘要]2009年10月30日创业板正式进驻深圳证券交易所。华谊兄弟传媒股份有限公司作为首批上市的28家公司之一,受到了极大的关注。本文通过对其财务报表的分析,以及相关风险因素的评估,由此看出华谊的财务状况的真实情况。 [关键词]创业板 华谊兄弟 风险 [中图分类号]F235.92[文献标识码]A[文章编号]1009-5349(2010)06-0014-03 一、研究背景 2009年10月30日随着创业板大幕的拉开,首批上市的28家企业也相继开始了自己的创业板之路。由于国内创业板尚属于刚刚起步阶段,国内学者尽管有一部分对创业板进行过研究,但研究大多数集中在创业板的利弊或者创业板开启对于现行上市公司会计信息披露或者会计准则的挑战。陈秀霞(2002)从会计信息披露、会计核算、财务管理内容和注册会计师审计等内容上探讨创业板对我国资本市场带来的冲击。马建会(2002)在《中小企业在创业板上市:风险与对策》一文中计算了中小企业在创业板上市的融资成本,并且分析中小企业在创业板上市即将面临的风险,从而提出了要调整企业的股本结构、理顺产权关系、选择合适的中介机构和保荐机构与及时披露信息等政策建议。本文作者选取了创业板中最具争议性的股票“华谊兄弟”作为财务分析的对象,从该只股票的财务状况来探究华谊股票是否与其股票价格相符合。 二、公司概况 华谊兄弟传媒股份有限公司(以下简称华谊兄弟),英文名称为HUAYI BROTHERS MEDIA CORPORATION,于1996年5月15日在北京成立,注册资本为1500万元,法人代表为王忠军。经过中国证监会核准后,公开发行4200万人民币普通股,发行价格为28.58元/股。2009年10月30日,华谊兄弟正式在深圳证券交易所挂牌上市,股票代码为300027。从华谊的招股说明书里可以看出,华谊的主营业务为电影的制作、发行及衍生业务;电视剧的制作、发行及衍生业务;艺人经纪服务及相关服务业务。华谊兄弟从一个名不见经传的广告公司,摇身变为拥有众多大牌明星的上市公司。公司规模迅速地扩大主要是通过股权融资和股权回购的资本运作方式实现的。2000年3月太合集团出资2500万元,对当时的华谊兄弟广告公司进行增资扩股,将公司变更为“华谊兄弟太合影视投资有限公司”,2001年,王氏兄弟从太合控股手中回购了5%的股权,以55%的比例拥有绝对控股权。2004年底华谊引进了TOM集团1000万美元的投资,并且同时引进了一家风投机构,使得王氏兄弟股权比例降至70%。尔后华谊兄弟又成功游说马云回购了当时业绩大幅下滑的TOM集团所持有的华谊股份。2007年,华谊通过第三论私募。此次分众传媒联合其他投资者向华谊兄弟注资2000万美元。作为华谊老总的王中军引入分众,一方面是看重它在媒体整合方面的经验,另一方面是想借助分众在美国纳斯达克上市的影响,为以后华谊的海外合作和扩张造势。作为文化产业这一比较特殊的行业,相对其他实体经济而言其财务管理制度是应该有所区别的。针对电影电视行业资金回笼周期较长,弹性较大等特点,华谊兄弟建立了国内领先的“影视娱乐业工业化运作体系”,包括“收益评估+预算控制+资金回笼”为主线的综合性财务管理模块,强调专业分工的“事业部+工作室”的弹性运营管理模块以及强调“营销与创作紧密结合”的创作与营销管理模块,也正是运用了这种比较先进的市场化管理方式,使得华谊从2007年开始经营业绩大幅度提高。 三、财务报表分析 (一)财务报表变动情况分析 1.资产负债表主要项目 根据资产负债表,汇总的资产负债表主要项目汇总如表3-1: 2.资产变动情况分析 从表3-1可以看出,2006年～2009年6月资产各明细项目基本都呈现增长的趋势,资产总数也有大幅度的增长。其中2007年、2008年资产增长比率分别67.8%和74.9%。从2006年到2009年6月30日,华谊兄弟资产增长了256.6%。这主要是由于流动资产增长了288.5%所造成的,总体来说公司资产的流动性增长较大,这对增强企业的偿债能力,满足流动性需要是很有帮助的。根据招股书中的说明,资产增长的主要原因为“2009年影视剧规模继续扩大,其中:(1)2009年投入资金较大的影视剧项目有电影《风声》《唐山大地震》,电视剧《代号夜来香》《烽火影人》《兵圣》《倚天屠龙记》等,致使存货比年初增加8000.76万元,同比增加34.5%。(2)2009年新增电影《狄仁杰》预付制片款较高,致使预付账款比年初增加7127.58万元,同比增加277.69%。” 3.资产结构分析 从表3-2中可以看出,该公司的资产主要由流动资产组成。流动资产包括货币资金、应收账款和其他流动资产。而从各年货