市场操纵行为的法律界定与规制比较研究.pdfVIP

西安交通大学学报(社会科学版) May 2013年5月 ， 20!? No·119) ofxi’an sciences) Vol·33(sum university(Social Joumal Jiaotong 第33蔷菇；期(总119期) =： === ：= ：： ：==：：= 市场操纵行为的法律界定与规制比较研究 张小妮1，张宝山2 (1．清华大学法学院，北京100084；2．华夏银行博士后科研工作站，北京100005) [摘要]针对发达国家及地区对市场操纵行为立法的情况进行了比较分析，在此基础上，指出中国有必要 修正市场操纵行为的定义，以更准确和包容的法律用语正确界定市场操纵行为的一般概括条款；正确理解市 场操纵与欺诈之间的关系，为将来证券法司法解释的出台扫清障碍；提出可以采取行政监管、民事索赔两种 标准分别规定市场操纵行为的操纵意图、认定标准和举证责任，强化行政监管，严格民事索赔，从而构建多层 次的市场操纵行为法律规制框架。 [关键词] 市场操纵行为；证券市场；证券立法 [中图分类号】 D996；DF438．7[文献标识码]A [文章编号】 1008-245x(2013)03JD079J06 市场操纵的历史与证券市场一样久远。最早关于 的法律规制具有良好的参考作用。本文考察了美国、 英国、欧盟、日本及我国香港和台湾地区对市场操纵行 市场操纵的案件是1814年2月普鲁士人德·贝朗热 为的立法，并主要关注市场操纵行为民事责任的认定， (Deberenger)与朋友谣传拿破仑死亡的消息，造成股 价快速上涨；而后他则与朋友趁机卖出早已持有的股 进而结合我国市场操纵行为法律规制的现状，对我国 票，获取巨额收益。随着其行径被揭发，从而导致股价 未来证券市场操纵行为的立法提出了相关的建议。 下跌。英国王座法院经过审理认为：被告的行为侵犯 一、市场操纵行为的法律界定 了公众享受自然而不受不当影响的市场的权利¨1。 自此开启了各国对市场操纵行为法律规制的大门。由 如果政府要对市场操纵行为进行有效立法规制， 于操纵市场行为能制造证券供需与价格变动的假象， 就必须准确认识市场操纵行为的含义，但这一基础问 扭曲市场价格机能，减损了证券市场筹集资本及引导 题直到现在都没有公认的回答。即使在证券立法相当 资源有效配置的功能，所以不但使投资者受到损害，而 发达完善的美国，也并未对市场操纵行为有明确的定 且使税务、金融、证券以及国家经济发展都受到不利影 响旧1。为确保交易的公平诚信，维护证券市场的健全 券交易法》只是以列举的方式，从操纵市场行为的类 发展，世界各个国家和地区都对市场操纵行为进行规 型出发，界定操纵市场行为的范围①。美国证券监管 制。我国关于市场操纵的立法主要为《证券法》、《刑 委员会(SEC)也未对操纵市场进行定义，只是在相关 法》和证监会内部文件——《证券市场操纵行为认定 案件的处理中，对“操纵”进行了不同的解释②。 指引(试行)》。由于我国的法律针对相关市场操纵法 英国在2000年《金融服务与市场法》中将操纵市 条规较为原则，且实践中多偏重于刑事和行政的制裁， 场与内幕交易、传播虚假或