第二章_财务管理的基础.pptVIP

二、货币时间价值的计算 (一)单利终值与现值的计算 1.单利终值的计算 单利终值是指现值的一笔资金按单利计算的未来价值。其计算公式是： F=P+I F=P+P*i*n F=P*(1+i*n) 2.单利现值计算 单利现值是指若干年后收入或支出一笔按单利计算的现值价值。计算公式是： P=F/(1+i*N) （一）单项资产的风险报酬 期望报酬率的计算： 方差的计算： 标准离差率的计算： 单项资产的风险报酬率： Rr=b*q (b—风险报酬系数） 单项资产的总报酬率的计算： R =Rf + Rr= Rf + b*q （二）证券组合的风险报酬 证券组合的风险：（参考P36-49） 考虑证券之间的相关性 证券组合的风险报酬： 风险和报酬率的关系： 设有两种证券A和B，某投资者将一笔资金以的比例投资于证券A，以的比券B，且XA＋XB＝1，称该投资者拥有一个证券组合P。如果到期时，证券A的收益率为rA，证券B的收益率为rB，则证券组合P的收益率为： ????????????? 对其分布的简化描述是它们的期望值和方差。 ???????????????????? ???????????????? ??????????????????? ??????????????????? 1、证券组合的期望收益率 1)投资组合——证券组合 2)证券组合的期望收益率 如果投资者将资金的60%投资者证券A，40%投资于证券B，则组合的期望收益率为： E(Rp)=0.6 × 17.5%+0.4 × 5.5%=12.70% 2、协方差和相关系数 协方差（σij）和相关系数（ρij）是度量一种证券的收益率与另一种证券收益率的相互关系的统计指标。 在上例中，σAB =–0.004875 ρAB= – 0.1639 3、证券组合收益率的标准差和方差 （1）两种证券构成的组合方差： 在上例中，组合的方差和标准差分别为： σ2P=0.023851 σ=0.154438 两种证券的组合分析： 1. ρAB=+1，完全正相关 此时，σP=W1σ1+W2σ2 即组合的标准差等于两个证券各自标准差的加权平均值。组合的风险最大。 2.ρAB1，组合的标准差降低，小于两个证券各自标准差的加权平均值，产生多元化效应。 3. ρAB=-1，完全负相关 此时， σP=W1σ1-W2σ2 组合的标准差最低。通过合理组合可使组合标准差为0,组合的风险最低。 在σ—R平面图上： 当ρAB=+1时， 由两种证券构成的组合集合是一条直线（图中AB线）； 当ρAB=-1时， 由两种证券构成的组合集合是一折线（图中ADB线）； 当ρAB=-1—+1时， 由两种证券构成的组合集合是一条连接AB两点的曲线（如图AMB线）。 A点表示全部由证券A(高风险证券)构成的组合；B点表示全部由证券B(低风险)构成的组合； 曲线AMB表示ρAB=-0.1639时，A、B所有可能组合； 比较直线AB上的组合K和曲线AMB上的组合L，就可以看出组合投资降低风险的多元化效应； M点代表最小方差（标准差）组合； 在BM“弓型线”上，由B开始逐渐增加高风险的证券A，组合期望收益率上升，而风险(标准差)下降； 曲线AM被称为“有效集”或“有效边界”。 不同相关系数的两种证券构成的组合如下图： （2）三种证券构成的组合方差： （3）N种证券构成的组合方差： 从上述公式可以看出： 当证券组合包含两种证券时，组合方差由4个项目构成，即2个方差项和2个协方差项构成； 当组合包含三种证券时，组合方差由9个项目构成，即3个方差项和6个协方差项构成； 当组合包含N种证券时，组合方差由N2个项目构成，即N个方差项和（N2-N）个协方差项构成； 随着组合中证券种数的增加，方差的影响越来越小，而协方差的影响越来越大。当N趋近∞时，组合方差完全由协方差决定。 投资组合可以分散部分风险，但不能完全消除风险。可分散——非系统性风险；不可分散——系统性风险。 多种证券组合的有效集与有效边界： 每个投资者的最优组合决定于他的效用曲线（无差别曲线）与风险组合的有效边界AMO的切点。 4 资本资产定价模型 1) 理论的假设前提 投资者按证券组合理论推荐的方式进行投资； 所有投资者对未来的预期是相同的； 投资者可按无风险利率任意借贷； 不存在交易成本和税收； 每个投资者单独对市场的影响微乎其微。 借入：出售无风险证券 贷出：买入无风险证券 2)资本市场线 资本市场线是描述市场处于均衡状态时，有效组合的期望收益率与风险之间