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需求视角下货币供求关系探究内容摘要：流动性过剩或短缺从根源上讲，就是货币供求关系的失衡，本文将以实体经济与虚拟经济的理论模型为依据，在考察市场深化与流动性演变进程的基础上，从货币需求的角度研究货币供求关系。 关键词：流动性 实体经济 虚拟经济 需求 实体经济中的货币流动性需求 在实体经济内部，由于不同经济部门之间货币需求行为的差异，也将导致货币流通速度的变化，如Friedman（1959）就曾经断言，“在人均真实收入持续上升的国家里，长期而言货币持有量的增加速度一般远高于货币收入的增长速度”。Driscoll和Lahiri（1983）发现，发展中国家各部门的比重随经济增长会迅速变化，忽略了部门间货币需求的差别可能导致货币总需求模型或者流通速度模型的严重误设。赵留彦和王一鸣（2005）分农业和非农业两个部门考察了中国不同部门的货币需求行为，得出的结论是非农产业的边际货币需求倾向远大于农业部门，后者仅约相当于前者的1/4，这些研究都表明，在实体经济中，由于受经济结构的影响，货币流动速度也呈现出明显的结构特征。 为此，本文描述了实体经济中商品（或劳务）与货币的运行图（见图1），在该图中，家庭通过出卖自己的劳动获得劳动报酬，同时需要购买消费品用于日常消费，因此，家庭的货币流动包括两个方面：一是以劳动报酬获得货币，二是通过消费支出货币。而对于企业来说，也包括两方面的货币流动：一是出售商品获得货币，二是购买原材料和劳务向上游企业或家庭流出货币。 从这个内循环系统中，可以得出如下结论：一是货币的数量与商品和劳务数量及价格有关，当商品或劳务数量增加时，货币需求增加；二是货币的数量与产业链上交易频率相关，交易的频率越高，货币需求量越大。 如图1所示，商品流动频率的上升也会导致货币需求量的增加，因此，计算货币的需求量时对收入的核算不能只使用以最终产品为对象的GDP（戈德费尔德和斯切尔，2002；赵建，2009），而应该使用其他更能反映商品流动频率和总量的统计变量，即。而农业总产值和工业总产值的概念正是度量不同阶段上商品和劳务总价值的度量单位，根据物质产品平衡体系的计算方法，农业总产值指以货币表现的农、林、牧、渔业全部产品的总量，它反映一定时期内农业生产总规模和总成果。工业总产值的定义工业总产值是以货币表现的工业企业在报告期内生产的工业产品总量。它们通常是按产品及其产量分别乘以各自单位产品价格求得，这实际上就是第一、二产业生产和交易过程中的货币需求量。由于物质产品平衡体系核算社会总产值中并不包括第三产业的增加值数量，但由于第三产业主要是劳务报酬的终端（假设所有第三产业都是最终劳务消费），因此，假设第三产业增加值就是货币在第三产业中的全部需求量。由此可以得出，与货币需求相对应的实体经济总量为“农业总产值+工业总产值+第三产业增加值”。 事实上，改革开放以来，中国商品流通速度在工业企业中呈快速上升趋势，但农业的流通速度变化不大。笔者认为，工业领域商品流通速度的增加可能来自于两个方面：一是随着商品的日益丰富，导致每一交易环节带来的增加值下降；二是产业链的延伸，即工业产业中分工进一步细化，交易环节增加，从而导致交易频率增加。这种分工和产业链的延伸在工业产业内部表现得更加明显，但在农业中表现并不明显，这也从另一个角度验证了赵留彦和王一鸣（2005）关于产业结构不同将导致货币需求数量变化的观点。 虚拟经济中的货币流动性需求 由于虚拟经济在中国经济规模总量中所占的比重越来越大，并且虚拟资产价格确定的特殊性以及其价格的波动性，都会对货币需求产生影响，主要通过交易效应、财富效应、替代效应来实现（Friedman，1988）。 交易效应。虚拟经济自身的增值在交易中实现，在交易过程中也要以货币为交易媒介，所以也会对货币产生需求。如果虚拟经济的规模越大，市场交易越活跃，对货币的需求也就越大。 财富效应。在虚拟经济繁荣的背景下，虚拟资产价格上涨，公众持有的虚拟资产的名义总额增加。这种财富的增加会使得持有者对未来虚拟资产的价格保持良好的预期，从而进一步扩大投资规模；另一方面财富的增长也会使持有者投资更高风险更高收益的产品，以期获得更大的收益。 替代效应。虚拟资产作为货币的替代品，当资产价格上升时，持有货币的机会成本增加，人们会调整自己的资产结构，减少货币，增加虚拟资产；同理，当资产价格下降时，人们对货币的需求便会增加。 虚拟经济通过交易效应、财富效应和替代效应对货币需求产生影响，但具体影响如何，哪个因素占主导，在不同的经济环境下有不同的效果。 近年来，中国对金融体系进行了改革，其目的是提高金融体系的效率，增强银行等金融机构的竞争能力。尤其是中国加入WTO后，资本项目逐渐对外开放，外资银行进驻国