公司并购中目标公司价值构成和其度量研究.pdf

财务管理 公司并购中目标公司价值构成及其度量研究 孙 涛 南京航空航天大学经济与管理学院 南京 ( , ) 210016 摘要 本文运用财务分析的方法 采用定性与定量相结合的方式对公司并购中目标公司的溢价 : , 支付现象进行了深入研究 通过对目标公司价值构成的分析 分别建立了资产溢价 增长期权 , , 、 溢价和协同溢价的度量模型并进行了应用研究 其研究成果对改善公司并购低效率和低效益 。 的现状,促进我国公司规模的不断扩大和规模效益的不断提高具有重要意义。 关键词 公司并购 目标公司 价值构成 溢价 协同效应 : ; ; ; ; 多 我国公司并购的历史较短 并购方式主要以协 问题的提出 。 , 议并购为主,并购价格一般大于每股净资产而小于 在当前公司并购( )的交 股票市价 产生协同溢价的不多 但普遍存在资产 MergerandAcquisition , , 易额数以万亿计算的年代,兼并和收购不再仅仅是 溢价 在我国 年发生的 家协议转让股权的 。 2000 76 董事会议中唇枪舌剑的主题和投资银行之间谈论 案例中 家披露股权转让价格的公司 平均每股 , , 68 的焦点 它已成为现代公司运营中不可缺少的一种 净资产为 元 其平均转让价格为 元 平均 , 1.88 , 2.35 , 新型资本扩张方式 国内外的并购实践证明 公司 资产溢价率为 年我国上市公司 家 。 , 。 , 25% 2002 1224 并购普遍存在着溢价 支付的现象 在美国 其中三年连续亏损的上市公司超过 家 深交所 ( ) 。 , , Spread 30 上市公司并购以要约收购为主 并购协同溢价一般 有 家上市公司退出股市 年 月我国才发生 ,