风险投资机构知识多样化与退出绩效投资阶段的调节作用.pdfVIP

第12期(总第202期) 财 经论 丛 ND，12(General，No．202) 2015年12月 CoUected0nFinanceandEconomics Dec．2015 Essays 风险投资机构知识多样化与退出绩效： 投资阶段的调节作用 王育晓1，党兴华1，张晨1，王 曦2 (1．西安理工大学经济与管理学院，陕西西安710054； 2．西安电子科技大学经济与管理学院，陕西 西安710071) 摘 要：本文利用CV 资机构投资数据，运用多元回归分析模型，检验风险投资机构知识多样化对其退出绩效的 影响以及投资阶段对二者之间关系的调节作用。结果表明：(I)风险投资机构知识多样化 与其退出绩效之间呈U型关系；(2)投资阶段调节风险投资机构知识多样化与其退出绩效 之间的u型关系，即与晚期阶段投资相比，在早期阶段投资的条件下，这种u型关系更 显著。 关键词：风险投资机构；知识多样化；投资阶段；退出绩效 中图分类号：F830．59 文献标识码：A 文章编号：1004—4892(2015)12—0032一09 暑{ 言 一 、 Jl 口 获取高额回报是风险投资机构的终极目标，而成功退出则是实现这一目标的重要手段，因此， 如何缓解风险投资行业的不确定性、降低投资风险，提升创业企业的退出绩效成为风险投资行业理 论和实践关注的热点。多样化投资策略因能降低投资风险而备受风险投资机构的青睐。从风险投资 过程来看，无论是投资前的项目筛选、尽职调查、项目评估，还是投资后为创业企业提供增值服 务，都需要风险投资机构具备多样化的知识，因此风险投资机构的多样化策略意味着知识的多样化。 已有关于知识多样化对企业绩效影响的研究主要有两种观点。一种观点认为知识是企业提高技 术机会能力和吸收能力的重要来源，知识多样化有利于扩大企业外部知识搜索的空间¨¨。，创造和 更新技术轨道，获得技术上的范围经济优势∞]，有助于企业开展不同知识之间的“交叉创新”，更 快地识别与创造新知识，提升企业绩效，二者之间呈正相关关系。另一种观点则认为过于多样化将 带来更高的投资风险与管理协调成本，会对企业绩效产生负面影响“，二者之间呈负相关或者曲 线相关关系㈦。 综上，知识多样化对企业绩效影响的研究仍有待进一步完善和补充。第一，当前关于知识多样 化与企业绩效之间关系的研究尚未形成统一观点，主要原因在于这些研究将知识多样化看作一个整 收稿日期：2015—02—06 部资助项目(13xjY∞4) 作者简介：王育晓(1977一)，女，河南洛阳人，西安理工大学经济与管理学院博士生，西安丁业大学经济管理学院副教授；党兴华(1952一)， 男，陕西蒲城人，西安理T大学经济与管理学院教授；张晨(199l一)，女，陕西西安人，西安理工大学经济与管理学院博士生；王曦(1978一)， 女，贵州凯里人，西安电子科技大学经济与管理学院副教授。 ·32· 王育晓等风险投资机构知识多样化与退出绩效：投资阶段的调节作用 体变量，缺乏分析其发挥作用的适用条件。第二，知识作为风险投资机构筛选、评估、监督风险项 目以及为创业企业提供增值服务的基础，对其提高退出绩效具有重要影响，但关于探讨知识多样化 对风险投资机构退出绩效影响的研究尚较缺乏；第三，风险投资行业是个高度不确定的行业，不确 定性与创业企业的发展阶段密切相关，阶段不同知识的影响程度也会不同，但现有研究缺乏对投资 阶段在风险投资机构知识多样化与其退出绩效之间关系调节作用的研究。 本文试图探索以下问题：(1)知识多样化影响风险投资机构退出绩效的机理是什么?(2)在不 同的投资阶段下，这一作用关系是否发生变化?本文以cVsource数据库收集的2005年1月1日至 2013年12月31日期间783家风险投资机构为样本，运用多元回归分析模型实证检验了风险投资机 构知识多样化对其退出绩效的直接影响，以及投资阶段的调节效应。 理论