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　　研讨专家学者谈一季度经济形势 研讨专家学者谈一季度经济形势 导读：专家学者谈一季度经济形势 国家信息中心经济预测部的主任、研究员，长期在国家信息中心从事宏观经济和计量经济的分析工作，1994—1995年在日本国际东亚经济研究中心任访问研究员，曾经在美国宾夕法尼亚大学经济系进行计量经济模型的研制和比较研究。在2000—2004年曾经任中国驻欧盟使团经济组的组长，一等秘书。 　　一季度的经济形势从生产的角度来看，一季度工业增长速度是8.7%，同比回落0.8个百分点。一季度的工业下降的主要行业有采掘业（煤炭和铁矿石）回落三个百分点；冶金业，主要是粗钢的产量大概下降了6.7个百分点；建材业，包括水泥、玻璃都下降了大概6个百分点；制造业，冰箱、洗衣机、计算机，电子电器一部分产品，下降的幅度也比较大。算下来，这几个行业产值的下降把1—3月份的工业拉低了0.6—0.7个百分点。如果这些行业处于正常水平的话，工业下降的速度是非常低的，反过来也说明其他的增长，包括现在讲的一些新兴行业，医药、电子信息等以及装备制造，这些行业的增长速度还保持比较稳定的态势。从这一点看，这几年中国的制造业的转型升级的步伐还是在稳健的往前推进。 　　从出口的角度看，中国的出口一季度下降太快，下降3.4%，去年1—4月份，套利资金进来以后，出口大概多增了600亿，进口多增了400亿。把这个因素去掉以后，今年1—3月份实际的出口增长速度大概接近7%，我们估计在6.5%左右，这与全球的贸易增长速度在4.5%左右的水平基本合理。另外一个指标是出口交货值，大概是四点几，按照这个速度下来，正常情况下是在这里面再加上两个百分点就是初步增长速度。所以，尽管在统计上看，进口出口增长速度放缓，如果去掉去年的套利因素，进出口的速度实际上基本正常。基础工业的下降和GDP的下行主要反映在投资上。1—3月份投资增长速度回落，不变价大概回落4个百分点。 　　投资中包括制造业、房地产以及基础设施建设三个大的领域都在往下降。制造业在降的同时主要是稳定在15%左右，房地产下降的幅度比较快，到了4月份当月房地产的增长速度已经回落了14%，可以看出房地产的下行速度比较快。基础设施建设同比下降，但是月度的数据上升，3月份的速度明显加快，很重要的理由是3月份当月资金到位率比较快，特别是财政的预算支出到位率非常快，拉动了基础设施建设的投入。投资整体增长速度在放缓，但是制造业投资比较稳定，基础设施的建设略有抬头，下行的是房地产。 　　从库存的角度看，今年3月份的数据没有出来，1、2月份跟去年同期相比总库存没有做大的调整，从需求的角度来说，一季度的下行主要反映在投资上，投资中的房地产投资下降比较严重。什么理由导致投资下降这么快？特别是基础设施建设和房地产投资的下降，马上对冶金、建材的需求就下降，这些行业的增速就下降。工业生产跟需求完全连在一起。如果按销售额除销售面积，房价的增速是下降的。 　　到底投资如此下降是什么理由造成的，是否有合理性？ 短期有四个因素导致投资增长速度放缓：第一，中国的货币资金增长速度在去年的上半年，还有社会融资总量在去年上半年都比较快。去年特别是一季度M2的增长速度接近6万亿，二季度、三季度基本上在3—4万亿，这个资金放出来以后，往往半年以后对经济发挥作用。今年上半年，资金到位率下降，导致经济增长速度放缓。财政资金，去年下半年为了调低预算，上半年财政收入一直没有达到预算目标，下半年开始加大了财政支出的力度。这两块在减慢以后影响今年上半年，特别是一季度投资的增长速度。第二，中国实际的资金成本到现在是非常高的，包括五年期的利率没有下来，最近这两三周短期利率下来了，但是企业的实际融资成本还是很高，大家普遍反映资金成本这么高，有可能把房地产的价格继续打压下来，对实体经济进一步的投资带来风险。利率为什么这么高、资金成本为什么这么高？有四个理由：一是利率市场化初期利率往往会升高，这是我们要付出的改革短期的代价。二是在这期间互联X金融的发展，分流了一部分资金。三是相当一部分对利率不敏感的行业把资金吸走了，这里主要是产能过剩的企业，特别是一些大的投资企业。地方政府的融资平台和一些影子银行，通过这个渠道把部分资金吸走了。一般来说，中小的房地产企业的贷款率一般12—13，大型的房地产企业融资成本也在10—11，通过影子银行带来融资的，至少要加上几个百分点，地方政府融资的利润可能达到10%。这么高的融资成本，把一些资金吸引到这些行业中去，导致需要资金的一些中小企业的利率在上升。四是相当一部分银行到了月末和季末还在冲时点数，拉存款。还有无风险的利率比较高，一般老百姓去银行买产品，接受的利率在5%—6%之间，把整个成本给拉上去。这里面有合理的成份，也有一些不合理的成份。不合理的成份：影子银行存贷比的指标应该拿掉，对