犹豫、彷徨中的跨年行情.PDFVIP

证券研究报告/策略研究/季度策略 日期：2013 年 9 月 5 日 犹豫、彷徨中的跨年行情 ——A 股市场 2013 年四季度策略展望 　 屠骏 0211911 tujun @ ■ 主要观点与逻辑（策略推演详见第七页） 执业证书编号： S0870511070001 四季度经济反弹的持续性存在一定的风险，中央“底线思维”确 立和对十八届三中全会“促改革”预期将成为四季度的政策基调，并 构成对于四季度中国股票市场“稳增长”、“促改革”的双轮驱动。但 报告编号 基于经济增速变化相对平稳的判断，我们认为四季度改革预期市场影 TUJUN-NDCL-4 响重于经济判断，整体市场环境偏暖。 结构性影响方面。我们预期后续政策将以落实投资和深化改革为 相关报告 主，四季度市场焦点或从新兴成长逐步转向传统复苏。原本市场化程 逆周期防御，变革主题游击战 度较高的金融领域改革破题，以及行政体制、财税体制、民生领域、 ——A股市场2013年策略展望 投融资领域四个领域内的体制改革预期，将构成四季度主要的主题投 “消夏”之后，“真成长”仍有下半场 ——A股市场2013年下半年策略展望 资机会。 我们基本认同四季度流动性紧平衡、经济复苏持续性存疑两个 市场显性化的忧虑点。但同时我们认为：首先，上半年曾经出现的经 济与融资增速背离，足以说明融资总量增长回落不是悲观的理由；其 次，四季度改革预期市场影响重于经济判断，其对周期行业估值修复 效应更强。 报告首发日期：2013 年 9 月 5 日 维持年度策略“N”型趋势预判以及全年沪综指 1950-2450 核心 波动区间。A股市场四季度趋势出现上行拐点将是大概率事件，更不 排除在市场犹豫彷徨中形成跨年行情的可能。 均衡配 四季度策略建议：“经济底线”防御、“改革主题”进攻。 置，行业配置重点推荐金融。 建议将“经济底线”投资增量落实受 益行业，铁路投资、通信基础（4G ）、西部地区城市基础设施等行业 作为防御配置；“改革主题”聚焦十八届三中全会可能涉及的行政体 制、财税体制、民生领域、金融领域、投融资领域五条改革主线。 在下半年策略中我们曾经指出，三季度末四季度初分界点：前— —大指数“消夏”，小盘股“泡沫浴”；后——估值“削峰填谷”，“真 成长