2017年四季度A股市场策略展望：韧劲与去杠杆的交谊舞.pdfVIP

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2017-10-11 发布于北京
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证券研究报告/策略研究/季度策略 ` 日期：2017 年09 月21 日 “韧劲”与“去杠杆”的交谊舞们——2017 年四季度A 股市场策略展望的分析师[Table_Author] 分析师：屠骏  我们的观点与逻辑： Tel ： 021 E-mail ： tujun@ 市场“韧劲”的基础在夯实 [Table_Summary] SAC 证书编号： S0870511070001 证监会8 月15 日发布题为《今年以来我国股市总体运行平稳》的文章：主要股指稳中有涨、市场波幅明显收窄、市场估值结构趋于合报告编号： 2017JDCL-2 理、市场运行内在稳定性增强。上述监管口径表明：股市稳定运行的基础在夯实，市场“韧劲”的基础在夯实。相关报告：经济 “W”后半段下行，“韧劲”依然存在 [Table_ReportInfo] 历史上看，美元的弱势期一般都是国际经济的相对强势期，年初首次报告日期：2017 年9 月18 日以来众币皆强而美元独弱，正是因为全球经济表现出共同向好的趋势， [Table_QuotePic] 这也构成了国内经济韧性超预期的外部解释。内部看，去产能和环保最近6 个月沪深300 指数表现 3900 督查对经济存在短期影响，但这是中国经济转型过程中必须承受的代 3800 3700 价。经济平稳增长的基本条件没有改变。L 型 “W”的第二次下行，在 3600 3500 四季度叠加了重要会议，经济“韧性”依然存在超市场预期的可能。 3400 3300 3200 金融“去杠杆”还有下半程 2 2 2 2 2 2 2 2 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 1 1 为了迎接重要会议的顺利召开，稳定压倒一切，金融去杠杆在 3 7 7 7 7 7 7 7 7 / / / / / / / / 1 2 3 4 5 6 7 8 / / / / / / / / 季度暂时休兵。目前6.9%的GDP 增速已经远超年度目标，为全年经济 2 2 2 2 2 2 2 2 5 5 5 5 5 5 5 5 稳定打下良好基础，四季度经济难以滑出决策层的系统性风险底线。重要会议之后，内部风险释放窗口将再次打开，金融“去杠杆”会继续展开，其首要表现可能仍是业务回表的流动性冲击。 “韧劲”与“去杠杆”的交谊舞：重回确定性溢价（逻辑推演过程见图19）当前经济的内外部环境以及股票市场本身结构，皆具备了进一步体现“韧劲”的基础。因此，重要会议之后，需重视金融“去杠杆” 下半程。届时需谨防市场“风险偏好”触顶，无论大蓝筹还是中小创，