2017年四季度信用市场展望：从金融去杠杆到企业去杠杆.pdfVIP

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2017-10-11 发布于北京
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中金公司固定收益研究从“金融去杠杆”到“企业去杠杆” ——2017年四季度信用市场展望姬江帆分析员，SAC执业证书编号：S0080511030008，SFC CE No: BDF391 许艳分析员，SAC执业证书编号：S0080511030007 ，SFC CE No: BBP876 2017年9月18 日目录第一章三季度信用债市场回顾第二章获取票息不难，超额收益不易第三章从 “金融去杠杆”到 “企业去杠杆” 第四章城投债：事情正在起变化第五章总结与展望 1 第一章三季度信用债市场回顾曲线震荡上行10-15bp  二级收益率方面： 2017年前三季度短融中票二级收益率走势（中债估值） − 上半年信用债收益率上行基本延续到5月，6月单月信用债整体下 6.5 % 超级AAA 1Y 超级AAA 3Y 超级AAA 5Y AAA 1Y 行了30-50bp （AAA短融下行幅 AAA 3Y AAA 5Y AA+ 1Y AA+ 3Y 度小一些，大约5-15bp，但部分 6.0 AA+ 5Y AA 1Y AA 3Y AA 5Y 品种如3年AA下行近70bp，有些 5.5 之前利差较高受到市场追捧的板块下行幅度更大，比如AAA产过 5.0 剩龙头和优质城投）。 4.5 − 进入下半年后，7 月-8 月信用债 4.0 整体收益率基本处于震荡上行态势，尤其8 月中旬后上行速度较 3.5 17-01 17-02 17-03 17-04 17-05 17-06 17-07 17-08 17-09 快，但进入9 月后收益率又跟随利率债快速下行。三季度截至9 短融中票上半年（左）和三季度（右）中债估值变化（截至9月15 日估值）月15 日中债估值，短融中票整体累计上行了10-15bp ，AA5年期 100 bp 1Y 3Y 5Y 25 bp 1Y 3Y 5Y 90 出现下行可能与成交过于清淡有 80 20 17 17 80 15 15 关，而且个券差异较大。 71 15 13 13 13 12 70 62 10 10 10 − 按9 月15 日的估值看，信用债收