华创债券大数据看宏观系列专题之十：未来经济或现滞胀可能，债市继续承压.pdfVIP

债券研究 债券深度报告 证券研究 报告 2017 年 09 月 21 日 债 【债券深度报告】 券 研 究 未来经济或现滞胀可能，债市继续承压——华创 债券大数据看宏观系列专题之十一 2017-09-20 投资要点 证券分析师 近期环保督察在内的供给侧改革持续推进，大宗商品价格一路上涨。大 宗商品价格的抬升是否会向下游传导，进一步推升通胀预期呢？考虑到 证券分析师：李俊江 目前经济基本面的下滑，未来是否会进入滞胀阶段，又会对债市产生哪 执业编号：S0360517090001 些影响呢？本篇报告试就这些问题作出回答。 电话：010 邮箱：lijunjiang@ 一、环保在内的供给侧改革获得史无前例重视程度，中上游产品依然 面临涨价压力 相关研究报告 近年经济发展模式从原先的关注总量在向注重生态等各方面质量的提 升转变，推动环保议题获得了从未有过的重视程度。环保督察风暴严于 《下半年出口形势依然良好——华创债券 以往，而且督查结束后开始“回头看”；京津冀及周边地区大气治理任 大数据看宏观系列专题之九2017-09-03》 2017-09-04 务艰巨，各地限产政策频出。长效化环保督查机制对大宗商品价格的推 《凉风习习，资金不松监管又严》 动作用或将更加明显和持续。 2017-09-04 二、微观视角下，涨价传导已现端倪，未来通胀预期或将有所上升 《信息消费升级对经济影响有多大——华 中上游产品涨价是否会传导至下游，从微观行业层面来看，我们发现中 创债券大数据看宏观系列专题之十 上游产品涨价传导至下游已现端倪，但仍有不少投资者对涨价传导逻辑 2017-09-04》 2017-09-05 并不认可。对此，我们认为： 《同业负债调整缓慢，城商行资金压力显著 （1）从维生素行业看，需求下滑背景下，供给收缩依然会导致涨价 ——华创债券商业银行半年报解读专题报 部分观点认为没有需求支撑，仅凭供给收缩很难维持涨价格局，支撑这 告2017-09-08》 个观点的论据是历史上PPI 带动CPI 上升仅发生在需求强支撑阶段，而 2017-09-11 两次PPI 未带动CPI 抬升期间经济均发生明显下滑。我们不否认需求支 《当历史照进现实：特朗普税改前景不悲观