海通为何更稳,更出彩.PDF

•研究报告• 2013-6-2 海通证券（600837 ） 公司研究(深度报告) 海通为何更稳，更出彩？ 评级 推荐 维持 当前股价： 12.11 元 报告要点 分析师： 刘俊  原因一：自有资金使用效率最高 (8627 公司的业绩表现更稳更突出源自于自有投资和信用融资业务的双驱动。在有 liujun@ 限的杠杆水平下，公司更倾向于提升已有资金的使用效率，其狭义和广义的 执业证书编号：S0490510120002 自有资金收益率均逐年增加并显著高于中信等同类券商。我们还发现，公司 联系人： 高效的自营投资不仅与债券为主的结构有关，量化策略投资的发力也丰富了 在熊市中获取权益类稳定收益的手段，使投资收益高于同类券商。  原因二：大券商中客户资源弹性目前最强 联系人： 杨靖凤 公司各项首发创新优势和丰富的客户资源为创新业绩增长夯实了基础。公司 (8621 在融资融券、约定购回式证券交易和股权质押式回购等信用融资类业务占据 yangjf@ 绝对行业龙头地位，为其带来丰厚利息净收入的同时，也为后续创新业务全 面铺开提供了前提，比如公司去年以来新成立的资管子公司在集合理财等业 公司基本数据 2013.5.31 务的扩张已初见端倪；此外，我们还发现公司在新三板业务的长期潜力很大。 总股本（万股） 958472 流通 A 股/B 股(万股) 809213/0  原因三：费用管控良好使营业利润率最高 资产负债率 52.17% 公司在自有投资和信用融资两大业务驱动的同时，合理规划，控制成本，两 每股净资产（元） 6.30 市盈率（当前） 38.44 者结合使其业绩更突出。公司的人均利润逐年提升居行业首位，手续费及佣 市净率（当前） 1.92 金收入已能够覆盖营业支出，而费用率则逐年降低并于 2013 年一季度达到 12 个月内最高/最低价 13.50/7.55 历史最低水平，费用管控效果突出。 市场表现对比图（近12 个月）  业绩高增长且估值优势最突出 2012/6 2012/9 2012/12 2013/3 44%