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券商新动力:四大创新开启利润空间 　　东风来了，春天的脚步近了。 从2012年4月开始，政策“东风”逐渐唤醒证券业的春天。券商们“赶趟似的”，忙于开展创新业务。 “没想到券商业务会放得那么开，大家现在都在闷头赚钱，只要监管层默许，就会尝试各种创新产品。”中信证券一位执行总经理告诉《投资者报》记者，根据监管层的精神，券商各业务部门在积极发挥能动性，各司其职，有序推进各项创新政策。 在指数下跌、成交量萎缩、IPO暂停的背景下，券商的传统收入来源——经纪业务和投行业务无法寄予过高期望，创新业务成为行业发展的最大推动力。在此利好作用下，去年券商指数涨幅高达38%。然而一年过去了，券商创新业务的开展状况如何，对于券商有多大的利润贡献？券商股还有投资价值吗？ “这些创新业务刚刚开始实施，很多业务还没有贡献利润。不过，从发展趋势看，融资融券、资产管理、新三板等有望成为券商发展的主要动力。”中信建投分析师魏涛告诉《投资者报》记者。 记者了解到，今年5月份，证监会将再次召开券商创新大会，这次会加大创新力度，为证券业发展注入新的力量。国泰君安分析师梁静乐观地称：“证券业创新空间完全打开，创新将驱动行业步入盈利模式和业绩拐点”。 乐观之中也有忧虑，中国证监会主席郭树清离职消息愈演愈烈，如果成真，他力推的证券业改革还能否坚持要画个问号。 融资融券实质贡献最多 融资融券自2010年3月实行以来，是为券商贡献收入最多的一项创新业务。 招商证券北京一家营业部的老总告诉记者，融资融券已经占到营业部收入的1/3。 这并不是个例。去年半年报数据显示，12家上市券商融资融券利息净收入占营业总收入比重都在2%以上，招商和光大两家占比超过6%。从绝对值上看，海通证券的利息收入超过2亿元，占比在4.5%左右。从全年来看，中原证券分析师谢佩洁预计18家上市券商（太平洋证券还未取得资格）的利息收入能达到29亿元。 记者了解到，面对融资融券的巨大利润，各家券商都摩拳擦掌。为了吸引客户，华泰证券、国泰君安等券商还下调了门槛，从过去的50万元下降到20万～30万元；开户时间的限制从18个月降至6个月。 虽然融资融券业务开始常规化，参与的券商数不断增加，但“二八效应”比较明显。2010～2011年全行业仅有25家券商开展融资融券，排名前20的券商占据了95%的份额。去年，融资融券余额在5亿元以上的券商有28家，在10亿元以上有19家，在40亿元上有10家，而这10家券商排位自业务试点以来就没发生变化，依次是海通、国泰君安、华泰、中信、银河、申万、广发、招商、光大以及国信证券。 沪深交易所数据显示，截至3月13日，两融余额已经超过1400亿元，而2010年底两融余额仅有127.72亿元，增长11倍。今年2月28日，转融券开始试点，随着转融通转融券的发展，融资融券的规模会继续扩大。 据魏涛测算，转融通开启后，融资融券业务能带给券商189亿～320亿元利息和佣金收入。考虑到2011年融资融券业务已贡献25.5亿元收入，新增业务量的潜在营收贡献为164亿～295亿元，对于券商静态业绩的贡献度为12%～21.7%。中金公司也预计融资融券余额2013年将翻一番，对券商净利润的贡献将达到17%。 资产管理“松绑”规模激增 政策的松绑让资产管理业务施展开拳脚，各项耀眼的数据刺激着投资者的神经。 截至去年底，114家证券公司中，有85家开展了资管业务，整体规模已经达到1.89万亿元。其中集合资产规模2052亿元，同比增长36%；定向资产管理的受托资金1.68万亿元，同比增长了1190%；专项资产管理业务35亿元，同比增长250%。今年1月，券商资管规模一举突破了2万亿，比肩公募基金。 飙升的原因是券商大力发展银信合作的通道业务，去年通道业务规模达到1.5万亿元。这块业务没有技术含量，券商仅能赚取“过路费”。资料显示，排名前三中信证券、国泰君安和宏源证券管理规模超过1500亿元，按照万分之一的费用计算的话，各家进账不过1500万左右，贡献不大。 长江证券分析师刘俊认为，相比通道业务，投资者的目光更应该转向集合理财、具有主动权的定向资管以及以资产证券化产品为主的专项资管业务。 集合理财从审批改为备案制后，发行数量和规模激增。截至3月14日，券商集合理财产品规模为2355亿元，今年新发行174只产品，接近去年全年数量。发行的产品中，不仅包括固定收益类低风险产品，还包括高杠杆金融衍生产品、对冲基金、分级产品、OTC交易产品等等。 魏涛认为，未来5年内，不包括通道业务，资管管理规模达到3万亿是完全可能的。假设券商平均资产管理费率为0.7%，可以贡献210亿收入，静态业绩贡献率为15.4