信贷周期的形成及其对金融稳定的影响——行为金融学的剖析.pdfVIP

第 期 （总第 期） 5 125 财 经 论 丛 （ ， ） NO . 5 GeneraI NO . 125 年 月 2006 9 Collected Essays on Finance and Economics Sep . 2006 信贷周期的形成及其对金融稳定的影响 ———行为金融学的剖析 向新民 （浙江行政学院工商管理教研部，浙江 杭州 310012 ） 摘 要：银行家像普通投资者那样也是有限理性者。在经济波动出现上行拐点和下行 拐点时，由于银行家的认知偏差，银行贷款市场上会出现群体性多贷和群体性拒贷的两次 羊群行为，造成信贷扩张与紧缩并形成信贷周期，不仅给银行造成了大量的不良贷款，也 对金融稳定产生了严重的影响。要熨平信贷周期，消除银行贷款市场上的羊群行为，宏观 调控要消弥市场预期归一化的形成，政府要加强信息披露并提供有市场公信力的信息产 品，要使商业银行重视行业走势的研究，并改变银行家的报酬结构。 关键词：认知偏差；银行贷款市场；市场预期归一化；羊群行为 中图分类号： 文献标识码： 文章编号： （ ） F830 .5 A 1004-4892 2006 05-0052-06 对信贷周期的理论研究一般是从以下五个方面展开的：（）从经济波动的角度研究信贷的扩张 1 与收缩；（）从借款人的逆向选择和道德风险的角度研究信贷的扩张与收缩；（）从贷款人风险管 2 3 理的角度研究信贷的扩张与收缩；（）从信息不对称的角度研究信贷的扩张与收缩；（）从政治周 4 5 期的角度研究信贷的扩张与紧缩。但是，当我们用行为金融理论考察信贷周期形成的原因时，就会 ! 发现已有的研究忽视了在不确定性条件下银行家 （代理人）作贷款决策时的非理性对信贷扩张和 紧缩的影响。事实上，与证券市场相似的银行贷款市场同样存在着信息不对称、委托———代理关系 和银行家的非理性等。因此，本文尝试从银行家 （代理人）的有限理性这一角度研究信贷周期的形 成及其对金融稳定的影响。 一、银行家在信贷决策中也会犯认知偏差 对泡沫经济的研究表明，伴随着每一次泡沫经济的形成与崩溃都会相应地出现大量的金融不良 资产。银行既是泡沫经济形成的参与者，也是受害者。有观点称，金融不良资产实际上是众多个体 ［］ 1 的理性选择而导致出现的社会非理性结果 。这一观点的正确性令人怀疑，用行为金融理论考察银 行家的行为，银行家和普通人一样也不是完全理性的人。认为银行家的理性程度高于普通人的说 法，源于以下两个方面的原因：一是受传统金融理论最重要的假定条件的影响，即投资者总是理性 预期、风险规避和在不确定性条件下寻求收益最大化的，能够及时发现金融市场中的套利机会，并 收稿日期：2006-07-11 作者简介：向新民 （ ），男，上海市人，浙江行政学院工商管理教研部副教授。 1953- ! 一般而言，银行信贷的决策权是由该机构那些经过长期训练、具有丰富经验的信贷人员所掌握，并由他们作出是否贷款的决定，但这仅仅 是指每一笔具体的贷款而言。然而，在经济波动过程的不同阶段上，银行在