税收征管、税收激进与股价崩盘风险.pdfVIP

税收征管、税收激进与股价崩盘风险木 。江轩宇 摘要本文在代理理论框架下，对税收征管、税收激 Ri 暴跌带来的“崩盘风险”(crashsk)，不仅会给投资 进与股价崩盘风险三者之间的关系进行了探讨。通过对我 者的财富造成损失，还会对金融市场稳定、实体经济发 国A股上市公司2003—2010年相关数据的检验发现：(1) 税收征管有助于降低企业的税收激进程度；(2)经理人理理论的视角对这一现象进行了解释。他们认为，经理 容易利用复杂的避税手段掩盖其利益侵占行为，避税行为 人有能力也有动机隐藏负面信息，随着经营周期的持续， 越激进，股价未来的崩盘风险越大；(3)税收征管通过公司的负面信息不断累积，一旦超过临界值，负面信息 改善公司治理，能有效降低股价未来大幅下跌的风险；(4)将集中释放，导致股价暴跌。而激进的税收规避活动往 税收征管有助于约束经理人在税收激进活动中的机会主 往容易诱发管理层的利益侵占行为。【9’101特别地，Kim 义行为，随着税收征管强度的提高，税收激进程度与股 等””强调，管理层在税收激进活动中的利益侵占行为 价崩盘风险的正相关关系减弱。本文的研究对于加深税 是加剧股价崩盘风险的一个重要因素。 收征管治理作用的认识，以及如何降低股价崩盘风险、 管理层的税收激进决策通常是成本与收益相权衡的 促进股市平稳发展具有重要的理论和现实意义。 结果，一旦税务机关对企业的课税行为产生质疑，其避税 关键词税收征管；税收激进；股价崩盘风险 成本将显著上升。[121随着税收征管强度的增加，税务机关 发现企业课税状况异常的可能性也将增大。在这种情况下， +本文受国家自然科学基金项目、全国博士 学位论文作者专项资金资助项目(201085)资助 我们预期税收征管会提高税收规避的成本，进而降低企 业的税收激进程度。与此同时，税收征管部门对企业的税 引言 务检查有助于发现管理层在税收规避等活动中的利益侵 “法与金融”学派强调，法律环境(包括立法和执 占行为，例如在职消费、滥用贷款、关联交易、内幕交易 法两个层面)的改善，可以约束内部人的机会主义行为， 及不合理的薪酬契约等。【l3’14】一旦这些行为被曝光，管理 保护投资者利益，并最终促进金融市场发展。其中，税 层面临的不仅是直接的经济处罚，更为严重的是他们的职 收征管，作为政府税收政策及征稽力度的集中体现，在 业声誉将严重受损。如此的话，当政府税收征管力度越 改善公司治理过程中发挥的外部监督作用逐渐成为学者 强时，管理层的寻租空间越小，其利用复杂的避税技术 们关注的热点。现有研究发现，税收征管能够减轻大股 等手段隐藏坏消息的可能性也会降低，股票价格也就更 东的侵占行为，降低私有企业的债券发行成本，缓解管 不容易受到坏消息集中释放造成的负面冲击。那么，税收 理层与股东的代理冲突，抑制公司的盈余管理行为，提 征管是否会影响股价崩盘风险?税收征管是否有助于缓解 升企业价值。【l。51 税收激进程度与股价崩盘风险之间的正向关系? 本文将税收征管的影响拓展到股价崩盘风险领域， 为验证本文的推测并回答上述问题，我们以2003— 在探讨税收征管公司治理效果的同时研究了其对股票市 2010年A股上市公司为样本进行研究发现：(1)在税 场稳定性的作用。已有文献表明，股票市场收益具有不 收征管力度强的地区，企业的税收激进程度低；(2)公 对称性，与暴涨相比，股价往往更容易暴跌。㈣71而股市 司的避税行为越激进，其股价未来崩盘风险越高；(3) 152 南开管理谇伦2013年16卷．第5期第152—160页 税收征管力度越强，上市公司未来的股价崩盘风险越低； 的税收激进活动，由此得到了本文的第一个研究假设： (4)在税收征管力度强的地区，企业税收激进程度与股 假设1：企业所在地区的税